东吴证券-永辉超市-601933-2022年业绩预告：归母净亏损预收窄30.5%，关注疫后复苏业绩弹性-230131

　　永辉超市(601933)
　　投资要点
　　事件： 2023 年 1 月 31 日，公司发布 2022 年年度业绩预亏公告。公司预计 2022 年归母净利润-27.4 亿元，同比减亏 30.5%；扣非净利润-24 亿元，同比减亏 37.4%。 由于 2022 年 10-11 月的疫情对线下商业的影响较大，公司全年的归母净利润不及我们的预期。
　　据公司业绩预告推算， 2022Q4 公司实现归母净利润-18.5 亿元， 亏损幅度同比扩大 5.0%；扣非净利润-17.6 亿元，同比减亏 12.3%。
　　公司业绩预亏主要受新冠疫情和金融资产公允价值波动影响： ①受新冠疫情影响，较多门店短期暂停营业，主要城市居民线下门店的购物需求和消费心理均受到较大影响。②公司全年确认公允价值变动损失 6.4 亿元， 其中 Q4 公司公允价值变动收益约为 1.7 亿元。公司全年预计将计提长期股权投资及其他长期资产减值约 6 亿元。
　　公司线上业务销售额增速较高、亏损幅度收窄，未来将持续进行科技投入夯实护城河。 公司全年科技投入约 7 亿元， 2022H2 投入约 4 亿元。2022 年，公司线上销售额约为 159 亿元，同比增长 21%；线上业务亏损 4.4 亿元， 同比减亏 4.0 亿元。 线上业务增速较快一定程度上受益于疫情，公司 2022Q4 线上业务销售额同比增长约 36%。
　　疫情期间公司不断夯实内功，疫情放开后业绩有望复苏。 公司在门店方面不断调优，优化资产质量，小幅增加了短期成本。 10-11 月疫情影响下公司较多门店暂停营业， 12 月疫情管控放开之后，公司同店收入同比已经转正。商超行业经营杠杆较高，因此同店收入增速将很大程度决定公司业绩， 12 月的同店收入转正反映公司较好的经营韧性。
　　盈利预测与投资评级： 公司是国内经营规模和供应链实力领先的连锁超市龙头企业。随着疫情恢复、居民消费意愿提升，公司未来经营有望不断好转，业绩也有较高的恢复弹性。考虑到 2022 年疫情影响高于预期，我们将公司 2022-24 年归母净利润预测从 1.3/11.5/14.6 亿元，下调至-27.4/ 0.3/ 6.5 亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示： 行业竞争加剧，开店不及预期，居民消费意愿不及预期，疫情反复等。