国信证券-三旺通信-688618-受益工业互联网快速发展，22年归母净利润同比增长46%-61%-230131

　　三旺通信(688618)
　　核心观点
　　公司发布 2022 年业绩预告， 预计 2022 年实现营收 3.2 亿元到 3.5 亿元（同比+26%到 38%） ， 实现归母净利润 8800 万元到 9700 万元（同比+46%到 61%），实现扣非净利润 6800 万元到 7700 万元（同比+51%到 71%） 。 按照中位数计算， 公司 Q4 单季度实现营收 1.15 亿元（同比+40%） ， 归母净利润 3080 万元（同比+67%） 。
　　受益行业快速发展， 公司经营向好， 22Q4 及 22 全年净利润大幅增长。 公司所处工业互联网行业下游需求旺盛， 电新、 煤矿、 智造等终端应用市场需求强劲， 公司积极布局以 HaaS 为核心技术的整体解决方案， 业务订单规模持续增大， 22 年下半年重大项目逐个突破， 在合作典型项目包括江西永昊智能制造项目（11 月公开订单金额约 6200 万） 、 某大型煤矿系统井下整体应用、某电力大学微电网及储能解决方案等。 同时公司加强流程管理， 实现经营提效， 三项费用率较 21 年同期持续优化， 至 22Q4 及 22 全年业绩大幅增长。
　　上海新基地即将投产， 助股权激励 3 年营收翻番目标稳步落地。 公司 23 年 1月 16 日完成股权激励授予， 以 22 年营收为基数计算， 23-25 年营收增长率目标值分别为 30%/70%/100%。 公司 2020 年底上市募集资金主要用于上海新基地建设， 2023 年上海新基地建成将投产运行。 上海基地将与深圳基地形成双基地辐射， 有助于打开公司华东和华北市场， 同时将为公司贡献超过 3 亿产值。 在双基地协同下， 公司 3 年营收翻番目标落实有保障。
　　积极布局 TSN 等新技术， 下游应用从工业走向车联。 TSN 是工业以太网下一代核心技术， 可为工业现场网联设备提供更稳定可靠的数据信号， 应用正逐步在工业领域广泛应用， 同时被多家大型车企关注。 公司在 22 年 8 月与紫金山实验室签订战略合作协议， 形成“优势互补、 合作共赢” ， 加速推进 TSN新技术产品在工业、 车联、 城域网等领域的产业化落地。 公司在新技术端布局为中长期市场打开奠定基础。
　　风险提示： 新技术研发进展不及预期； 上游原材料供应紧缺； 疫情影响加剧。
　　投资建议： 看好公司受益工业互联网行业景气发展， 同时国产替代空间较大，在规范管理流程推动下， 盈利能力有望持续提升。 小幅上调盈利预测， 预计2022-2024 年归母净利润分别为 0.93/1.27/1.70 亿元（ 之前预测为0.85/1.15/1.48 亿元） ， 同比增速 53.8%/37.2%/33.1%， 当前股价对应 PE分别为 48/35/26x， 维持“买入” 评级。