信达证券-电影行业专题报告-普通-：春节档成历史第二，强化全年票房信心-230130

　　本期内容提要:
　　2023年春节档迎来“开门红”，票房最后录得近67.58亿，同比增长12%，为春节档票房历史第二。档期观影人次为1.29亿，同比增长13.16%，观众尤其是低线城市回乡的观影需求有明显恢复。档期平均票价52.3元，较22年票价峰值52.7元有所降低，“让利迎客”吸引观众春节观影；21-22年票价提升主要系受疫情防控回乡观影需求减少影响，低票价的低线城市占比下降以及影院经营压力等影响所致。档期总场次265.4万场，同比下降15.7%，主要受春节档影片时长较长的影响。
　　分单日数据来看，2023年春节档票房走势稳健，续航强力，春节档整体电影票房可期。2023年春节档预售较为仓促，因此初一开局局势相对较弱，初一票房占档期比例为20.1%，对比18/19/21/22年分别为22.1%/24.7%/21.6%/24.1%，初二后续头部内容持续发力，凭借日均10亿以上稳定的票房输出，未来总票房趋势较为乐观。
　　疫情防控政策优化推动反乡热潮，是春节档票房回暖的重要因素。分城市等级来看，2023年三四线城市票房占比增长，三线城市占比22.9%，四线城市占比27.2%，合计占比50.1%超过五成，相较22年同期三线城市23.4%及四线城市25.7%，以及21年同期三线城市21.8%及四线城市25.2%，低线城市占比提升，我们认为与防疫政策调整后的返乡热潮有关。
　　内容供给端丰富，拉动电影行业整体恢复。2023年春节档包括喜剧、悬疑、科幻、动画、剧情等众多类型影片，题材丰富，制作精良，观众观影选择多样，总体票房走势稳健。《满江红》影片类型受众面较为广泛，随着宣发进行，映后票房连日逆跌；《流浪地球2》有前作打下的坚实基础，预售表现突出，映后贡献出特效影厅大部分票房，且官方周边的众筹金额打破中国文娱类众筹记录；《熊出没》系列凭借与时俱进的主题，优质内容的连年稳定输出，打破系列首日票房、档期票房等记录；《无名》票房走势稳健，多刷率排在春节档影片第一位；《深海》作为成人向动画深受年轻用户的喜爱，映后票房走势稳健；《交换人生》喜剧情节饱满，强社交属性带动观影人次。春节档6部影片档期累计票房分别为《满江红》26.05亿，《流浪地球2》21.63亿，《熊出没·伴我“熊芯”》7.47亿，《无名》4.93亿，《深海》3.59亿，《交换人生》2.9亿。
　　影投竞争格局稳定，万达、横店等核心影投公司票房同比增长超10%。分渠道看，头部影投万达影投、横店影投2023年春节档的市占率较2022年春节档同比增加0.79pct、0.13pct。前十大影投中万达电影、横店院线、上海星铁影院、CGV影城投资公司、金逸影视、博纳影院投资、中影影院投资、UME影院投资发展的票房同比增长均超过10%。
　　电影行业供给端复苏，多部影片陆续定档。《风再起时》定档2月5日；《黑豹2》定档至2月7日；《不能流泪的悲伤》定档至2月14日；《中国乒乓之绝地反击》延档至2月17日；《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》定档至2月17日；《毒舌律师》定档至2月24日；《宇宙探索编辑部》定档至4月1日；《长空之王》定档至4月28日；《检察风云》定档至4月29日；《请别相信她》定档至5月20日。我们认为优质内容的持续供给有望带动2023年年度票房的持续稳健增长。
　　投资建议：关注A股内容公司【光线传媒（23年春节档主出品《深海》、参投《交换人生》等）；华策影视（春节档参投《流浪地球2》，22Q4及23Q1表现可期）；博纳影业（23年电影储备有主旋律商业片《无名》等）】及院线公司【万达电影（22年市占率16%，春节档票房市占率14.1%）；横店影视（22年市占率3.6%，春节档票房市占率3.9%）；中国电影（22年市占率2.3%、春节档票房市占率1.8%）】、港股【猫眼娱乐（在线票务市场龙头受益票房整体恢复、《满江红》等电影主发行商）；欢喜传媒（《满江红》电影主出品方）；IMAXCHINA（23年热门影片储备《银河护卫队3》进口影片等包含IMAX制式）】
　　风险提示：疫情反复；政策变动；影视内容表现不如预期；宏观经济波动影响文娱消费需求：第三方数据存在测算偏差等。