光大证券-王府井-600859-2022年度业绩预告点评：闭店免租影响较大，看好2023年免税业务-230130

　　王府井(600859)
　　要点
　　公司2022年预计实现归母净利润17,000万元至23,000万元
　　公司发布2022年度业绩预告：2022年公司预计实现归母净利润17,000万元至23,000万元，与2021年同期相比预计减少117,024万元至111,024万元，同比下降87%到83%；预计实现扣非归母净利润-3,000万元至3,000万元，与2021年同期相比预计减少97,259万元至91,259万元，同比下降103%到97%。
　　单季度看，4Q2022公司预计实现归母净利润-24,496.51万元至-18,496.51万元，4Q2021公司归母净利润为75,114.43万元；预计实现扣非归母净利润-27,100.55万元至-21,100.55万元。4Q2021公司扣非归母净利润为38,118.40万元。
　　闭店免租影响较大，看好2023年免税业务
　　公司2022年业绩出现较大幅度下滑主要受疫情冲击影响。1）公司所属大型门店中，2022全年仅有4家基本正常经营，9家不同程度缩短营业时间，63家门店出现过被迫停业状况，店均停业31天，其中8家门店闭店时间超过两个月。分季度看，第四季度受疫情影响最为严重，公司所属门店累计闭店时间接近前三季度累计闭店时间总和；2）公司积极承担社会责任，为疫情期间停业的租户和供应商减免租金和保底及相关费用，受此影响公司2022年利润总额减少3.92亿元。
　　非主营业务方面，1）2022年公司将购物中心公司纳入合并报表，确认商誉3.76亿元，同时确认投资收益3.01亿元；2）受公司持有的交易性金融资产股价下跌影响，2022年公司公允价值变动损益为-0.55亿元；3）公司从事自营业务子公司销售不及预期，2022年末库存盘点后计提存货跌价准备，导致公司2022年利润总额减少0.69亿元。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司业绩低于预期，主要是由于2022年,尤其是4Q2022公司业绩受疫情影响冲击较大，鉴于整体消费者购买能力及消费意愿复苏仍需一段时间，我们下调对公司2022/2023/2024年归母净利润的预测66%/22%/16%至2.04/7.07/9.19亿元。公司是国内龙头百货，竞争地位相对稳固。2023年1月18日，公司旗下王府井国际免税港对外营业，有利于打造公司有税+免税双主业经营模式，维持“买入”评级。
　　风险提示：免税业务推进不达预期，门店整合不达预期，疫情受控进程低于预期。