国金证券-传媒互联网产业行业研究：春节档表现亮眼，游戏版号常态化发放-230129

　　本周观点
　　院线迎春节档“开门红”，预计全年修复向好。 1） 23 年春节档票房 67.62 亿元，恢复至 19 年 114.5%，为中国春节档票房第二，其中观影人次 1.29 亿，约为 19 年的 96.8%，上座率表现优于观影人次，达到 39.5%的水平，较19 年高 4pct；维持在高位的票价仍是高票房的重要拉动， 23 年春节档平均票价 52.83 元，较 19 年增长 17.1%，较 22 年降低 0.88%，在春节档票房较全年票房提升幅度延续 2021-22 年提高的趋势下，预计全年票价低于 22 年。
　　我们认为，春节档对 23 年票房修复起到了较好的促进作用，预计全年行业修复主要在于观影人次修复，关键因素是消费回暖及影片供给修复程度， 2 月影片供给向好， 2 月定档了《风再起时》《黑豹 2》《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》《中国乒乓之绝地反击》（原定档春节期间，后调至 2 月 17 日上映）等有较大看点的影片，有望接力春节档继续促进票房修复，全年修复向好概率较大。 2）城市分布：向低线城市进一步渗透，各线城市票价差距缩小。据灯塔专业版， 23 年春节档三线+四线城市票房占比 50.1%，较 19 年提升 3.5pct；拆分量价来看， 23 年春节档观影人次三线+四线城市占比 51.7%，高于票房，较 19 年提升 3.9pct， 23 年春节档票价较 22 年全年提升 24.5%，其中，三线提升幅度最高（27.6%），其次是三线（27.3%），虑及消费水平，低线城市人群或更直观的感受到票价的提升，同时二线至四线城市票价较上一线城市低 20.8%/0.6%/2.1%，差距较 22 年缩小 0.1-0.2pct。我们认为，在影院等基础建设向低线城市渗透，高线渗透率已较高的情况下，预计全年票房或进一步向低线城市渗透。
　　投资逻辑
　　2023年投资主线为：寻找在虚拟现实行业初期获益的公司；电商及即使零售消费新趋势；疫后复苏。个股方面，关注社交壁垒及游戏工业化能力强、各业务线基本面均向好的腾讯，习惯性省钱趋势下的高性价比电商平台拼多多，主业和到店业务均直接受益疫后线下场景修复的移卡，于疫情期间提高市场份额的院线龙头万达电影，及疫后线下出行修复、消费复苏驱动业绩修复的分众传媒。
　　行业要闻
　　1 月 27 日，文化和旅游部发布数据显示，今年春节假期全国国内旅游出游 3.08 亿人次，同比增长 23.1%，恢复至 2019 年同期的 88.6%；实现国内旅游收入 3758.43 亿元，同比增长 30%，恢复至 2019 年同期的 73.1%。
　　据国家邮政局，今年春节长假期间（1 月 21 日至 27 日），全国邮政快递业揽收快递包裹约 4.1 亿件，比去年增长5.1%，较 2019 年同期增长 192.9%；投递快递包裹 3.3 亿件，比去年增长 10.0%，较 2019 年同期增长 254.8%。
　　1 月 27 日，美团发布 2023 年春节消费数据显示，生活服务业迎来“开门红”，假期前 6 天日均消费规模比 2019年春节增长 66%，异地消费较去年同期增长 76%，春节假期前 6 天，全国多人堂食套餐订单量同比增长 53%。
　　1 月 20 日，分众传媒公告，预计 2022 年净利润 27.71 -28.51 亿元，同比下降 52.98%-54.3%；据公司公告， 2022年 12 月以来，随着疫情防控措施优化调整，国内经济活力复苏，广告市场需求有望逐步回暖，公司经营业绩也在稳步恢复和改善。
　　1 月 17 日，国家新闻出版署官网发布 2023 年 1 月份国产网络游戏审批信息，共 88 款游戏获批，其中心动公司、完美世界、三七互娱、腾讯控股和网易等龙头公司均有获批。
　　风险提示
　　宏观经济不及预期风险，疫后修复不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差。