华福证券-可转债周观察：转债市场持续回暖，关注节后表现-230129

　　核心观点
　　受益于新冠疫情防控政策逐步优化，国内出行同比恢复明显，春节消费有所回暖。截至1月26日，全国春运日铁路、公路、民航、水路合计客运量达4356.4万人次，同比增长85.9%，为疫情爆发以来的最高值。据文旅部披露，春节假期全国国内旅游出游人数3.08亿人次，同比增长23.1%，达到2019年同期的88.6%，全国营业性演出场次同比增长40.9%，较2019年增长22.5%。市内出行与消费方面，样本城市春节前一周至春节期间地铁客运量同比增长10.9%，春节档电影总票房截至1月27日超67亿元，同比增长11.4%。
　　春节前最后一周北向资金持续净流入，受资金青睐的电新行业、电子与计算机为代表的科技板块、非银金融为代表的金融板块，以及复苏和政策博弈逻辑下的相关板块。截至2023年1月20日，北向资金已连续13个交易日成交净买入，1月以来净买入累积达1125亿元，为2018年来同期最高值，当周资金流入主要集中在电新、电子、非银金融、食饮、有色行业，短期内可期待相关行业在外资持续流入推动下有所表现。随着节后国内资金开始布局，复苏博弈下的消费和地产链，以及政策博弈下的信创、半导体、军工等板块值得关注。
　　春节前最后一周转债市场整体波动较小，安全性较高的双低转债震荡上升，市场静待年后资金入场。春节前一周转债市场成交量继续回落，等权转债平均价格微涨，存量资金博弈下，静待年后市场表现。等权双低指数涨幅相对全市场转债更优，高安全性和高上涨空间的双低转债在博弈中更受欢迎。
　　现阶段配置思路上：1）预计年后经济将呈现弱复苏，转债配置短期仍应慎重，建议以双低转债构建稳健底仓，长期关注政策与复苏主线。国内经济弱复苏下，权益市场短期难以快速上行，建议布局政策确定性较高的银行与地产链，长期关注国产化主线的科技板块，与复苏主线的消费板块；2）春节前一周银行与地产链板块较其上周涨幅扩大，在政策持续支持下，同类低价转债仍有估值回升的空间，跟随经济与消费复苏的节奏，苏银转债、无锡转债、江银转债、岩土转债、建工转债等低价转债有望继续修复；3）成长板块经过去年估值调整后景气度回升，电力与新能源、汽车、电子机会凸显，转债与正股估值触底企稳下，当前是重要的布局窗口，建议寻找确定性较高的行业板块，沿着政策支持与复苏主线寻找标的。
　　本周转债市场回顾
　　市场整体来看，中证转债指数本周上升2.10%至410.13点，日均交易额由451.52亿元下降至355.06亿元，转债市场在经历半个月显著上涨之后，本周在高位缩量震荡，春节假期效应凸显，热度有所下降。从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五低位的132.72元，截至本周五升至135.95元；中位数价格升至122.72元。
　　条款及公告跟踪
　　本周华亚转债上市，规模3.40亿元。（1）上市进程：本周1/0支上市/发行，下周0/0支上市/发行；（2）预案进程：8支证监会核准，9支发审委通过；（3）特殊条款：0支确定强赎，10支可能强赎，1支不强赎；2支提议下修，2支确定下修，8支可能下修，7支不下修；3支开始转股。（名单见正文）
　　风险提示
　　股市大幅波动，转债市场信用冲击，外部宏观因素大幅度变化，疫情超预期，公开数据自身的时滞等问题。