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光大证券-食品饮料行业周报:白酒春节反馈:场景修复,趋势向好-230130

上传日期:2023-01-30 14:57:00  研报作者:叶倩瑜,陈彦彤,杨哲  分享者:hi,666   收藏研报

【研究报告内容】


  本周观点:春节假期结束,我们跟踪重点省份春节期间白酒动销情况,整体反馈如下:
  23年春节期间动销整体反馈较为乐观。春节前各地疫情感染率加速向高峰攀升,多数地区在疫情高峰期后迎来春节旺季,23年年初以来白酒消费在经历短期扰动后逐渐恢复,部分区域反馈截止到大年三十,酒水消费量已经恢复至22年同期八九成的水平,春节期间加速恢复,安徽、河南等省份返乡人数较往年有所增加,驱动地产名酒、大众价位白酒销售。终端层面销售良好,库存亦得以消化,同时渠道和终端继续倾向选择流动性和畅销程度更高的产品,品牌分化趋势延续,渠道层面对于23年预期相较22年底时更加乐观。据酒业家1.25发布的针对近20位酒商的调研显示,有七成酒商春节档销售相比去年同期出现增长,两成酒商反馈销量与去年持平,部分公司业绩增长达50%。
  礼赠、日常聚饮等场景表现良好,宴席场景有所回补。分场景来看,礼赠等需求较为刚性,高端主流品牌表现较为稳健,河南等反馈高端酒终端销量表现不错。宴席场景在12月有一定损失,1月以来逐渐恢复,春节期间婚宴场景表现较好、有一定回补,商务宴请等仍需年后观察,预期年后恢复正常工作后商务宴请场景将有所回补,23年整体有望恢复。返乡人流增加对于日常聚饮宴席等消费有一定驱动,100-300元价位日常用酒有所受益,返乡潮下乡村等地区消费升级趋势也较为明显。
  高端及地产品牌表现较优,五粮液动销改善。分品牌来看,高端白酒动销表现较好,茅台打款按进度推进,库存水平位于低位、基本在二十天以内,五粮液22年12月动销相较前十月明显改善,江苏、浙江、上海、河南、陕西、山东等区域增幅较高,1月以来八代普五、1618、低度三个核心产品亦实现较快增幅。公司继续强化消费者培育,23年春节在全国开展核心消费者宴席活动,家庭亲友宴席聚饮等恢复较快,库存在一个月以内。国窖在成都等地区表现良好,库存亦在一个月以内,60版特曲在四川维持较好增长。汾酒基本面较为强劲,青花20动销理想。地产酒表现较为亮眼,安徽渠道反馈大年三十之前古井动销已经恢复至去年同期水平,迎驾贡酒亦恢复到八九成水平,春节期间终端销售优于往年,库存较为良性,部分经销商反馈库存整体保持在30%以内。江苏年初以来酒水消费加速恢复,返乡消费亦利好本土品牌,家庭亲友聚饮消费表现较好,洋河、今世缘等中端大众价位品牌亦有增长,如水晶梦、天之蓝、国缘四开等,库存较为良性。
  投资建议:结合海外的恢复经验,我们可进一步完善配置思路:(1)场景的修复、经济的复苏是确定的,但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以,我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局,首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖;(2)场景的恢复提供较大的经营弹性,重点关注次高端白酒,首推标的为舍得酒业;(3)消费场景逐步恢复的预期下,大众品依然可围绕门店+供应链展开,核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品;(4)考虑到闯关初期导致的居家消费增多,结合偏低的动态PE,推荐伊利股份和洽洽食品。
  风险分析:宏观经济下行风险,原材料成本波动,食品安全问题,竞争加剧。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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