国盛证券-纺织服装-周专题：2022年报前瞻，2023年春节消费改善明显-230129

　　复盘欧美复苏节奏：海外疫情对服饰消费影响在2020年中期至最为严重，后续随政策放开而迅速改善，经历半年左右恢复正常水平。
　　以美国为例，其疫情管控政策经历以下若干次调整，影响如下：
　　①2020年6月，美国新冠防控政策松绑，取消对德国、英国等5国的旅行禁令，恢复出行限制。当月服饰零售行业较2019年同期下滑23%，较上月同比下滑幅度（-62%）降幅明显收窄，政策松绑对服装零售促进作用较大。美国纺织服饰产能利用率自5月达到低谷（54%）后逐步上升，10月接近70%，基本恢复至疫情前水平。
　　②2020年9月，美国解除了高风险国家的航班到达限制，进一步的管控放松促进9月零售额降幅收窄。
　　③2021年3月，服饰零售首次较2019年增长6.6%，此后单月较2019年增速均正增长，零售业复苏。
　　④2022年4月，美国取消公共场所的“口罩限制令”，标志着基本放开公众出行限制，较2019年增长20%，同比2021年增长12%，复苏速度进一步上升。
　　复盘亚洲复苏节奏：疫情管控政策宽松的国家服饰消费受冲击较小，强管控国家疫情政策调整后有强复苏弹性。
　　以日本和新加坡为例，其疫情管控政策经历以下若干次调整，影响如下：
　　日本：疫情防控相对宽松，放开时间较早：①20年初至5月受疫情影响，实行严格管控进入“紧急事态”，服装销售额下滑严重，4月销售额同比下滑57%。②5月底解除“紧急事态”，进入过渡阶段，6月单月服装配件销售额降幅显著缩窄，同比下跌13%。③9月25日全面解禁，呈波动复苏态势，整体复苏弹性弱。
　　新加坡：新加坡经历长时间严格“清零”防疫政策，管控政策经历三波调整：①20年疫情暴发后，新加坡服装销售低迷。②21年6月起进入过渡阶段，政策逐步放松，从而带动终端销售逐步向好。③22年4月正式放开管控，复苏节奏进一步提升，单月服装和鞋类销售指数为135.6，创2019年以来新高。
　　参考海外复苏节奏与防疫政策，我们判断随着疫情形式趋稳，我国服饰消费将有较大恢复弹性。