光大证券-石油化工行业周报第286期：需求向好继续看好油气景气度，关注地缘政治风险-230129

　　禁令前夕俄油供给强劲，春节期间油价小幅回调。2023年春节期间，原油需求预期整体呈乐观态势，但欧盟对俄石油制品禁令将至，导致俄油供给增加，油价小幅回调。截至2023年1月27日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于86.21美元/桶和79.38美元/桶，分别较上周下跌1.7%和2.8%，美元指数交投收于101.9附近。
　　疫情高峰结束，国内原油需求持续修复。2023年春节期间，北京、浙江、江苏、河南、四川、广东惠州、海南三亚等地发布最新研判,已经渡过了第一波感染高峰。随着疫情感染高峰的结束，国内出行需求恢复明显。经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。我们认为国内出行需求恢复的同时，疫情感染高峰的结束也将带来节后制造业和消费数据的修复，中国的原油需求有望重回增长态势，从而提振全球原油需求。
　　美国汽油价格飙升叠加计划限制提取SPR，美国原油供需趋紧。2023年，美国汽油价格飙升的时间比以往更早，令人担心库存不足和繁重的炼油厂维护将共同导致在夏季出现昂贵的油价。美国汽车协会（AAA）数据显示，1月23日全美汽油均价为3.446美元/加仑，为历史上同期最高。此外，美国众议院于1月27日通过了一项法案，试图限制拜登政府在动用国家战略石油储备（SPR）方面的权力。2022年，美国通过释放战略石油储备以平抑油价，战储释放的停止将使美国原油供给趋紧。
　　地缘冲突影响下俄罗斯石油制品制裁将至，对供给端的影响或更具破坏性。欧盟对俄成品油制裁禁令将于2月5日生效，但禁令开始前俄油出口更为强劲。欧盟在禁运开始前已从俄罗斯抢购数百万桶柴油，1月1日至1月23日，欧洲国家每天从俄罗斯购买超60万桶柴油，远远高于2022年同期数字。欧盟委员会提议对俄罗斯柴油等优质石油产品设定每桶100美元的价格上限，截至1月27日，欧盟尚未就俄罗斯石油产品价格上限做出决定，会谈将于下周继续。目前，从俄罗斯进口的原油总量并未受到欧盟禁令的影响，每天的海运进口量仍在300万桶左右。但对于成品油贸易而言，情况可能大不相同。亚洲对原油需求旺盛，相比之下，亚洲国家的成品油进口需求较低。这意味着，俄罗斯成品油在欧洲以外难以寻找现成的市场，俄罗斯可能会被迫降低加工速度或削减产量。
　　投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期，油气价格大幅波动。