东吴证券-国防军工行业点评报告：外围局势动荡叠加改革推进，军工2023年大有可为-230129

　　投资要点
　　近期军工板块波动脉络
　　2022年11月至2023年元旦前一周板块下跌14%，原因：1）消费和地产等热点板块抽血效应；2）军工行业新域新质领域调整；3）疫情管控放松超预期影响市场活跃度。元旦前后各一周累计反弹7-8%，原因：1）前期无理由下跌过程中不断积累利好因素；2）辽宁舰编队西太平洋训练事件催化。元旦后第二周，军工放量下跌3.72%，原因：1）上游权重标的处于或发布减持带来情绪性冲击；2）中直股份复牌高开低走资金大量流出；3）成飞借壳上市走出了高开低走；以上三个条线下跌属于情绪或事件性的一次性影响。春节前一周，军工（申万）5.2%涨幅位居全行业第四，原因：1）成飞借壳上市催化改革逻辑，以资产注入预期为代表的航天和船舶板块表现强势；2）成飞产业链的零部件小市值标的涨幅较大；3）军工板块活跃度提升，呈现一定普涨态势。
　　周边局势风高浪急，改革动作层层递进，行业正面影响因素在积累周边局势风高浪急。2023年1月11日美日签署文件加强军事合作，美军将在冲绳部署一只新的机动海军陆战队；同日，英日签署《互惠准入协定》，双方将允许在对方领土上驻军，代表着北约军力借道部署到了中国周边。美国新任众议长麦卡锡已敲定窜台时间窗口，预计今年春天开启行程，中国回应手段预计以制裁和演训震慑行动为主。综合来看，中美冲突风险提升，台美开始试图解决各自短板问题，例如装备弹药的在台储备、生产；多种进攻型装备的补库。解放军在军费投入，装备列装、练兵备战、作战决心等方面必须加强针对性准备。
　　改革维度持续推进。2023年改革大年值得期待。2023年1月12日，国资委召开会议提出，今年将组织开展新一轮国企改革深化提升行动，深化混合所有制改革，推动中长期激励扩面提质。成飞集团借壳标志着改革水平和力度迈上新台阶，其他军工集团的改革动作值得期待。
　　投资策略：核心赛道回归与新域新质崛起
　　在全球部分国家大幅增加军费背景下，主战装备列装需求与练兵备战填耗补库两个条线，都面临持续的结构性成长机遇，看好行业后续反弹机会，方向上重视核心赛道回归和新域新质领域崛起。
　　重视军机、发动机和导弹核心赛道。无论是局势、军备竞赛，还是练兵备战、军贸和改革，首先利好的都是主战装备的，当前核心赛道标的估值大范围处于低位，看好2023年估值修复和业绩释放。
　　新域新质崛起。这些年解放军不断跟踪装备发展国际最新动态，防止国外颠覆性军事技术和装备。当前无人化、智能化、隐身化、高超化、全频谱、集群、高效费比等代表了未来的新概念新趋势，需重视以下几个方面：（1）无人机产业链（2）远程火箭炮产业链（3）军事仿真产业链（4）电子对抗产业链（5）低轨卫星产业链。
　　重点推荐。龙头主机厂：中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力。高壁垒材料与零部件：中航高科、华秦科技、铂力特。
　　风险提示：市场波动风险、行业订单不及预期的风险、公司业绩不及预期的风险、国企改革进度低于预期的风险。