浙商证券-互联网行业点评报告：哔哩与晋江原创签订版权合作协议，利好哔哩、阅文-230129

　　事件：1月26日哔哩哔哩（以下简称“B站”）发布公告，宣布与晋江原创订立综合合作框架协议，就知识产权方面进行合作。合作包括但不限于B站购买多部作品（包括文学作品）的版权，用于改编、信息网络传播、宣传及发行等指定用途。B站以授权费、采购费、利润分成等形式向晋江原创支付相关交易金额。
　　1、综合合作框架协议的年度上限：合作期限为3年（经各方同意可重续），2023至2025年每年4000万元。
　　2、历史交易金额：2020、2021年、截至2022年前3季度，B站与晋江原创产生的相关历史总交易额分别约为人民币5130、2820、3770万元，占B站同期内容成本比例分别约为2.7%、1.0%、1.5%。
　　点评：双方IP合作，利好B站、阅文
　　1、利好B站。晋江原创旗下的晋江文学城是中国领先的女性向原创文学网站（91%为女性用户、一线用户占比67%），拥有在线网络小说超544万部，签约版权作品超25万部，已开发IP包括《花千骨》、《何以笙箫默》等，与B站亦已合作过《天官赐福》等动漫IP。双方合作有利于B站获得更多IP内容，进行内容开发，增加优质内容供给。
　　2、略利好阅文。根据企查查数据，上海宏文（控股股东为腾讯，法定代表人为阅文CEO程武）持有晋江原创50%股权。合作有利于获得版权授权收入，但合作金额占阅文收入体量较小。根据阅文年报，2021年总收入86.7亿元，其中在线业务（付费阅读、广告等）收入53.1亿元（收入占比61.2%），版权运营及其他（电视剧制作与发行、出授版权等）收入33.6亿元（收入占比38.8%），其中阅文自身版权运营收入（撇除新丽传媒）为21.4亿元。
　　风险提示
　　1）用户增长不及预期；2）社区氛围淡化风险；3）美联储加息超预期风险。