信达证券-分众传媒-002027-22年业绩符合预期，看23年复苏拐点-230129

　　分众传媒(002027)
　　事件：分众传媒(002027.SZ)于2023年1月21日发布2022年度业绩预告。公司2022年年度预计实现归母净利27.7~28.5亿元，yoy减少52.98~54.30%；预计实现扣非归母净利23.71~24.51亿元，yoy减少54.73~56.20%，22Q4业绩主要系受第四季度全国疫情的影响。经拆分，公司22Q4单季度归母净利预计为6.39-7.19亿元（yoy-56.19~-61.06%），扣非归母净利4.19~4.99亿元（yoy-63.92~-69.70%）。
　　点评：
　　22年整体业绩符合预期，长期看好经济大盘复苏推动。第四季度作为传统营销旺季，22Q4受全国各地疫情影响，部分城市的广告正常发布受限，经营业绩受到负面影响，归母净利预计为6.39~7.19亿元，同比下降56.19~61.06%。随着国家复工复产与刺激消费政策的积极推进，2023年经济大盘及消费复苏的加持，公司业绩有望实现修复。
　　广告市场逐步回暖，公司2023年业绩修复可期。目前疫情防控措施优化调整接近两个月，全国阳性数及阳性率达峰后持续走低，疫情对经济生活影响逐步减小。随着国内经济活力复苏，广告市场需求有望逐步回暖，公司经营业绩也在稳步恢复和改善。近两年公司积极落实“降本增效”，增加优质资源点位的同时剔除低效的老旧小区点位，优化和梳理楼宇媒体资源网络，便于数字化管理和监测。点位的优化减少公司对运营人员的需求，公司近3年员工总数持续下降，21年末员工总数下降13.38%，职工薪酬同比减少6.14%，进一步增强公司盈利能力。
　　高分红与股东共享权益，回购计划彰显未来信心。公司于23年1月5日公告22年前三季度权益分派方案已获临时股东大会审议通过，同意公司向全体股东每10股派发现金1.40元（含税），合计发放20.22亿元，现金分红率达94.90%，股息率达2.54%。公司董事会会议于22年10月通过《公司关于以集中竞价方式回购股份方案的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司部分A股社会公众股份，用于员工持股计划或股权激励计划。本次回购的资金总额不低于人民币4亿元且不超过人民币8亿元，回购价格不超过人民币7元/股，实施期限为公司董事会审议通过回购方案之日起12个月内，截止22年12月末公司尚未开始回购股份。
　　投资建议：分众作为国内梯媒行业的龙头，享有议价权，公司坚持优化客户结构和点位资源。随着经济复苏带来的客户预算增长及出海业务的推进，公司有望实现长期稳定增长。我们根据22年业绩预告调整前期盈利预测，预计22-24年公司营业总收入为109.85/144.37/158.91亿元，归母净利为28.07/53.24/61.47亿元，对应估值36.02x/18.99x/16.45x，维持“买入”评级。
　　风险因素：市场竞争加剧、行业政策变化、宏观经济与广告大盘恢复不及预期等风险。