东吴证券-东方财富-300059-2022年业绩预告点评：阿尔法属性显著，看好龙头优势延续-230129

　　东方财富(300059)
　　事件：公司发布2022年业绩预告，预计2022年净利润80亿元~90亿元，同比变动-6.46%~+5.23%；预计扣非后净利润77亿~87亿元，同比变动-8.77%~+3.08%。
　　投资要点
　　经纪市占率提升叠加投资收益亮眼表现，证券业务保持增势：1）市占率提升带动经纪业务收入逆势增长。2022年市场日均股基成交额同比-10.6%至10,132亿元，交投情绪下滑显著。在市场低迷背景下，2022Q1~3东财证券经纪业务手续费及佣金净收入同比+8%至41.74亿元，阿尔法属性凸显。参考西藏地区股票交易市占率，我们预计2022全年东方财富股基交易额市占率将提升至4.15%左右，带动公司经纪业务逆势增长。
　　2）利息净收入同比基本持平。2022年市场日均两融余额同比-8.5%至16,182亿元。我们预计2022年东财季均两融余额市占率将提升至2.37%左右，导致东财利息净收入同比基本持平。3）自营业务表现亮眼，有望贡献增量收入。2022Q1~3，东财交易性金融资产同比+88%至542亿元，推动投资收益同比+137%至11.71亿元。在2022Q4市场行情边际改善的背景下（2022Q4沪深300指数涨跌幅1.75%，环比+16.92pct），东财全年自营收入有望实现较大增幅。
　　基金市场情绪持续低迷，基金业务预计承压：1）权益基金保有量市场份额有望提升，后端管理费分成保持稳健。截至2022Q3，全行业权益基金保有规模同比-10.7%至7.16万亿元，东财权益基金保有规模同比-6.0%至4,551亿元，降幅优于市场。我们预计2022年东财权益基金保有量市场份额将进一步提升，导致尾佣与销售服务费收入同比基本持平。2）新发基金规模下降导致认购、申赎费收入下滑。2022年，受市场震荡影响，全市场新发权益基金数量747只，发行规模4,396亿元，分别同比下滑49%/79%。在行业整体承压的情况下，我们预计2022年东财基金认购与申赎费收入将出现下降。
　　发行GDR开展跨境融资，财富管理业务及海外业务中长期受益：2022年10月31日，东方财富公告拟发行全球存托凭证（GDR）并申请在瑞士证券交易所挂牌上市。此次募集资金主要用于强化财富管理业务、加大研发技术合作投入、子公司增资及海外分支机构建设等。截至2022年末，东方财富发行GDR事宜已获中国证监会受理，并获得瑞交所监管局的附条件批准，预计将为公司在提升财富管理服务能力、发展国际业务等方面提供长期助力。
　　盈利预测与投资评级：中性假设下，我们预计2022年末东财经纪/两融市占率分别达到4.15%/2.37%，权益基金保有量较2021年末基本持平，投资收益因交易性金融资产大幅增加同比+109%至15.33亿元。考虑到市场情绪下滑导致的负面影响，我们小幅下调2022-2024年归母净利润预测至85.71/110.40/140.34亿元，前值分别为89.01/112.86/142.99亿元，调整幅度分别为-3.71%/-2.18%/-1.85%，对应2022-2024年EPS分别为0.65/0.84/1.06元；当前市值对应2022-2024年P/E分别为35.82/27.81/21.87倍。我们认为东方财富作为零售券商龙头综合实力突出，在财富管理赛道景气度回升的背景下将延续领先优势，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）国内市场活跃度下滑；2）宏观经济不景气。