海通国际-2023年金属投资策略：看空美元指数，全面看好金属板块-230119

　　2023年看空美元指数，铜价有望缓慢上行
　　美联储紧缩预期预计于2023年Q1结束，美元吸引力减弱，对应美元指数掉头向下。欧洲能源价格不断下降，欧洲走出冬季能源危机，欧美经济差异收窄，使美元指数承压。同时，中国reopen的经济复苏预期加强，对外资吸引力逐步增加，制造业、航空业、服务业等行业回暖，美元吸引力不再。
　　美元指数与铜价成负相关关系，22年达到-90%。预计2023年迎来铜慢牛。
　　2018-2025E全球主要矿企铜资源权益产量及预测，23年为铜供给释放大年
　　2022年，29家矿企合计铜产量预计达到973.46万吨，同增4.72%，较2021年增加43.89万吨。2023年，29家矿企合计铜产量预计达到1088.05万吨，同增11.77%，较2022年增加114.59万吨。2024年，29家矿企合计铜产量预计达到1142.15万吨，同增4.97%，较2023年增加54.1万吨。2025年，29家矿企合计铜产量预计达到1185.26万吨，同增3.77%，较2024年增加43.11万吨。
　　铜库存处于历史低位，给予铜价支撑
　　近十年来，铜三地合计库存量于2018年3月达到高峰，超过90万吨，于2021年11月跌至最低点17.7万吨左右。从2018年起，总体上看铜库存呈下降趋势。截至2023年1月13日，铜三地总库存量为21.96万吨，低库存给予铜价支撑。
　　铝价十年来波动幅度大，近年整体上涨
　　铝的现货价在过去十年经历了巨大的波动。铝的现货价格自2011年起持续走低，在2015年更是跌破万元大关，低至9710元/吨，创下多年新低，其原因在于2015年宏观经济前景恶化，市场需求不振，美元指数强势攀升给全球经济带来巨大的不确定性，且中国铝企未出现大幅减产，铝市供大于求，导致价格下降。随着市场调节和国家政策控制，铝价稳中有升，在2020年开始强劲上涨，在2021年达到顶点，高达24240元/吨。