民生证券-双良节能-600481-2022年度业绩预告及新订单点评：净利增速较快，还原炉新订单持续提升业绩-230120

　　双良节能(600481)
　　事件：1）2023年1月19日，双良节能公告，预计2022年归母净利润为9.5亿元到10.5亿元，同比增长206.32%到238.57%；扣非净利润为8.7亿元到9.7亿元，同比增长265.19%到307.17%。2）2023年1月19日，双良节能不控股子公司江苏双良新能源装备有限公司分别中标“内蒙古大全新能源有限公司年产10万吨高纯硅基材料II期项目”还原炉及尾气加套管项目、换热器项目，中标合同金额合计6.55亿元（以最终合同签订金额为准）占公司2021年度经审计营业收入比重为17.11%。
　　公司还原炉系统市场占有率高、龙头效应显著，新增订单持续巩固行业地位。
　　光伏行业持续保持高景气度，多晶硅作为光伏行业的重要原材料，行业正在快速扩产。多晶硅还原炉是多晶硅生产工艺的核心装备之一，公司的多晶硅还原炉系统市场占有率高，按照2021年底数据看，公司市占率超65%。2023年1月19日，双良节能中标“内蒙古大全新能源有限公司年产10万吨高纯硅基材料II期项目”还原炉及尾气加套管项目、换热器项目，中标合同金额合计6.55亿元。该中标订单是对公司行业龙头地位的有力印证同时也对公司业绩产生积极影响。
　　节能节水设备持续发力，相关设备订单实现较大幅度增长。2022年11月25日，双良节能不中国天辰工程有限公司签订了《干湿联合闭式况却塔买卖合同》，合同标的为用二陕西龙华集团煤业科技发展有限公司煤炭分级分质清洁高效综合利用项目干湿联合闭式况却塔、材料、物品、与用工具、备品备件和所有相关各种物品，合同金额为1.1亿元。该合同的签订彰显了公司在节水领域的技术积累，有利二公司持续拓展况却水系统市场，同时对2022年及未来的经营业绩产生积极影响。
　　大尺寸单晶硅片项目以及组件项目推进迅速，持续为公司贡献业绩。公司光伏硅片产品受到客户普遍认可，已经开始为公司收入和利润的快速增长作出贡献。截至2022H1末，公司单晶一厂560台+事厂800台单晶炉已全部投产运行、满负荷生产；预计年内公司大尺寸硅棒/硅片实际产能将实现50GW，在单晶硅行业内形成一定的规模。2022年9月9日，公司公告对外投资设立孙公司，拟投资建设50GW大尺寸单晶硅拉晶项目。该项目建设完成后，公司在包头硅片项目合计产能将突破90GW，单晶硅领域的市场竞争力进一步提升。公司同时成立双良新能科技，作为高效光伏组件项目投资运营主体，一期5GW有望年内投产。
　　投资建议：预计公司2022-2024年实现营收143.56/213.18/267.76亿元，归母净利10.17/19.15/25.37亿元，同比增228.0%/88.3%/32.5%，当前股价对应PE分别为23/12/9倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：硅料产能扩张不及预期、中标项目开展不及预期风险。