中诚信国际-近期二级资本债不赎回事件简评：二级资本债不赎回“反转”，后续二级资本债赎回压力如何？-230119

　　2023年1月5日，九江银行公告称将不行使“18九江银行二级01”赎回权，引起二级资本债收益率出现明显上行，或出于稳定市场情绪的考虑，次日九江银行即宣布将行使赎回权。去年12月下旬，天津银行也曾出现宣布不赎回二级资本债后又反转的事件。对银行而言，若不行使二级资本债赎回权，不仅可计入二级资本的金额逐年递减，也会引发市场对银行盈利能力、资本充足情况的质疑。此前不行使赎回权的银行主体多为等级较低、资本充足率水平也相对较低的主体，但此次九江银行和天津银行两家上市银行先后出现不赎回后“反转”的行为，超出市场预期，引发了不赎回风险向高等级迁移的隐忧。从后续赎回压力来看，2023年二级资本债待赎回压力相对较低，自2024年起压力会明显增加，2025年达到未来三年赎回压力顶峰。目前发生不赎回事件的主体均为城市商业银行和农商行，且外部评级主要为中低等级，后续仍可主要关注弱资质城、农商主体二级资本债不赎回风险，但同时也需警惕不赎回主体向高等级迁移引起市场再波动的风险。
　　一、九江银行宣布不赎回二级资本债，引起相关品种行情明显调整
　　2023年1月5日，九江银行股份有限公司发布公告称，公司将不行使“18九江银行二级01”赎回权，引起市场广泛关注。1月6日，九江银行发布更正公告，宣布行使“18九江银行二级01”赎回权。
　　这是2022年12月以来，第二次出现高等级城商行在发布不赎回公告后再次对二级资本债券进行赎回。2022年12月20日，天津银行股份有限公司也宣布不行使其发行的“18天津银行二级”赎回权，随后在当日下午发布公告进行更正，改为行使赎回权。九江银行宣布不赎回后的1月6日，各期限、等级二级资本债到期收益率较前一日全面上行，最高上行幅度超过12bp；宣布行使赎回权后，1月9日-11日，二级资本债到期收益率仍保持普遍上行态势，市场情绪未见明显缓和。可以看到，近期二级资本债的不赎回风波引发了市场对二级资本债的普遍隐忧。