中银证券-变局系列之四：工业生产“腾笼换鸟”-230119

　　从各省的角度看：东部地区各省公共事业发展较快；中部地区各省重点发展制造业和公共事业；西部地区各省公共事业发展速度最快。从工业行业的角度看：采掘业从东部地区向中部和西部地区集中，特别是山西和内蒙古两省；上游原材料制造业明显向东部地区集中，特别是环渤海地区；中游制造业整体向中部地区集中，但各省之间差异较大；下游消费制造类主要向中西部地区集中；公共事业较分散。
　　我国工业实际GDP高增长的时间段主要集中在2013年之前，2013年之后随着第三产业发展加速，大多数时间内工业实际GDP增速较经济增速走低，工业GDP在实际GDP中的占比也出现持续趋势性下降。
　　综合各省市工业GDP占比和近两年复合增速情况来看，工业增加值向中西部地区转移的变化明显，且趋势仍在加强。从2020年-2021年各省工业GDP复合增速看，增速较高的省份主要位于西北、西南、中部等地区。
　　2020年与2013年相比，工业总资产的分布表现出布局优化与转型升级并进的特点。周期类产品工业发展受资源禀赋影响明显，采掘业工业资产分布在发展过程当中向资源省份头部集中的趋势更加明显，上游原材料制造业的工业资产分布不仅围绕国内采掘业分布，同时也依托进口原料区位优势。中游制造类主要分布在东部沿海和中部地区，2020年整体与2013年相比变动相对平稳，发展较快的地区是东南沿海、西南腹地和西北部分地区。下游消费三类中，食品药品类资产分布相对更靠近农产品产地，而纺织类和家居文娱类制造业由于出口外向型特点相对更鲜明，因此分布也较为集中在沿海地区。公共事业资产布局整体规律不明显，电热行业中传统能源行业资产分布相对依赖化石能源，新能源资产分布更多向地理条件资源靠拢，燃气行业资产占比上升幅度较大的地区主要在北方，水的生产和供应业资产分布主要仍在东部沿海和中部地区。
　　从2020年至今各行业固定资产投资增速情况看，三大行业固定资产投资或进入2005年以来第二次高增长时期。采掘业和上游原材料类制造业固投增速相对稳定，但行业之间出现分化，对周期产品进口依赖度较高的行业如能源和黑色金属行业固投增速相对偏低，对进口依赖度相对较低的行业固投增速则相对较高，如非金属采掘和加工业，以及化学制品相关制造业。中游制造类中的通用设备制造业、专用设备制造业、交通运输设备制造业、电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、仪器仪表制造业、以及废弃资源综合利用业固定资产投资增速较高，其中的通用设备、专用设备、电气机械和计算机通信制造业，都是我国近十年总资产占比和增速双高的重点行业。下游消费类制造业中表现较好的细分行业主要集中在食品药品类当中，包括农副食品加工业、食品制造业、饮料制造业、医药制造业等，此外就仅有纺织业和造纸及纸制品业。公共事业的三个细分行业，在近三年都实现了固投增速连续正增长。
　　工业转型升级需要宏观政策支持。财政政策方面，能够从两方面支持工业高质量发展，一是进一步加强全国范围内基础设施公平发展，为中西部地区在产业转移的过程中创造更稳固的国际比较优势，二是对处于工业发展不同阶段的行业和企业，创造更有利发展的税费条件；货币政策方面，继续巩固和稳定金融机构对实体经济的资金支持，稳定和提升包括制造业在内的实体经济融资占比，不断优化实体经济融资结构，同时适时客观的降低实体经济融资成本。
　　风险提示：全球通胀回落速度偏慢；美联储货币政策锚点放弃通胀，转向经济增长；全球新冠疫情发展不确定；乌克兰危机前景不明。