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民生证券-火电锅炉管行业深度报告:柳暗花明又一村-230118

上传日期:2023-01-19 11:07:00  研报作者:邱祖学,张航,张建业,任恒  分享者:asjk22   收藏研报

【研究报告内容】


  火电“压舱石”作用突出,项目核准同比大增。从2021年Q4开始,火电投资规模出现较大幅度的增长。2022年煤电核准量为68.18GW,同比2021年大幅增加。专家预计后续将会有一大批煤电项目获批,每年核准约8000万千瓦(折合80GW),2024年保证投产8000万千瓦的数量,未来三年将带来2亿千瓦的新增装机量。收益于行业需求反转,超超临界1000MW级二次再热机组中标价格已普遍回升。此外,对旧煤电机组的升级改造也将进一步保障我国的电力供应保障能力。
  需求柳暗花明,超级不锈钢管价值重估。超级不锈钢管无缝管受益于火电核准量大增以及改造升级需求提振,2021-2025年需求将由3.81万吨提升至10万吨,CAGR为27.32%。而作为超超临界机组顶级管材,S30432与HR3C供应壁垒较高,新厂家难以快速切入锅炉厂供应体系,供给弹性受限,有望支撑火电锅炉管价格。
  龙头企业积极把握行业复苏机遇,业绩有望明显受益。武进不锈火电锅炉管原有产能1万吨,2020年开始投资4.7元建设年产2万吨的高端不锈钢管项目,目前厂房已经进入建造阶段,预计2023年5月份就可以进行生产,年产量将达2万吨,2024年可达3万吨。盛德鑫泰80%的营业收入来自于火电,目前有不锈钢管产能1.5万吨。公司IPO募投项目包含3万吨的不锈钢产能和2万吨的T91、T92产能,预计2023年一季度开始投产,二季度满负荷运行。龙头企业积极投产有望明显提升自身业绩。
  重点公司:
  武进不锈(688186):公司始终保持行业第一梯队的地位,随着募投项目逐步放量,下游需求的高景气带动产品销量增长,公司将迎来价量齐升。2022-24年归母净利润预计依次为2.09/3.91/5.95亿元,对应1月17日收盘价的PE为24x、13x和8x,维持公司“推荐”评级。
  盛德鑫泰(300881):随着募投项目逐步放量,下游需求的高景气带动产品销量增长,公司将迎来价量齐升,2022-24年归母净利润预计依次为0.66/1.77/3.58亿元,对应1月17日收盘价的PE为56x、21x和10x,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。
  常宝股份(002478):受益于油气+火电锅炉管行业需求上升,新增产能释放,叠加原材料价格下行,公司钢管产品销量与毛利率提升,2022-24年归母净利润预计依次为4.36/5.40/6.31亿元,对应1月17日收盘价的PE为12x、10x和8x,维持“推荐”评级。
  风险提示:项目进度不及预期;原材料价格上涨风险;下游需求不及预期等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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