东方证券-稳健医疗-300888-疫情之下疾控防护用品销售超预期，未来期待消费品业务改善-230118

　　稳健医疗(300888)
　　核心观点
　　公司发布2022年业绩预告：2022年预计实现收入110.7-117.0亿元，同比增长38.79%-46.69%；实现归母净利润16.2-18.5亿元，同比增长30.72%-49.28%；扣非归母净利润15.2-17.5亿元，同比增长47.72%-70.07%，公司非经常损益主要为政府补贴和理财收益。
　　医用耗材：疫情背景下疾控防护产品需求向好，并购业务贡献业绩增量。预计2022年实现收入71-75亿元，同比增长81%-91%，其中单Q4预计实现收入22.7-26.7亿元，同比增长170%-217%，好于我们的预期，分产品看：1）疾控防护产品：2022年国内疫情频发，公司疾控防护产品受到疾控中心、医院和消费者认可，全年收入实现同比大幅增长。2）非疾控防护产品：全年预计取得双位数增长（不含并购公司口径），主要得益于“Winner稳健医疗”品牌知名度和美誉度提升，公司在医院、连锁药店、电商渠道覆盖率增加。3）并购公司：隆泰医疗、平安医械、桂林乳胶三家并表子公司2022年并表收入为8亿元，丰富了公司在在高端伤口敷料、注射穿刺类和外科手套类等产品线的布局。
　　健康生活消费品：受疫情反复影响，经营承压。预计2022年实现收入39.7-42.0亿元，同比增长-2.1%~+3.6%，其中单Q4预计实现12.3-14.6亿元，同比增长-9%~+8%。受疫情反复影响，线下门店关闭、客流减少、物流发货受限，健康生活服务短期承压。
　　盈利能力方面，2022年公司原料棉花、棉纱、坯布等主要原材料采购价格上涨，但营销费用率降低、健康生活消费品业务降本增效，整体看利润实现较大幅度增长。
　　展望2023年，伴随线下消费场景的快速复苏，我们预计健康生活消费品业务有望在23Q2开始逐步反弹，运营效率也有望持续改善。医用耗材方面，尽管疾控防护类产品伴随疫情的波动可预测性相对较弱，但非疾控防护产品有望实现增长接力（主要受益于渠道的持续扩张），此外并购公司也将继续提供业绩增量，全年增长可期。
　　盈利预测与投资建议
　　根据业绩预告，我们上调盈利预测，预测2022-2024年每股收益分别为4.07、4.54和5.02元（原2022-2024为3.65、4.06和4.47元），参考可比公司，给予公司2023年24倍PE估值，对应目标价108.96元，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情恢复的不确定性、行业竞争加剧、终端消费需求减弱等