天风证券-无锡银行-600908-业绩增速亮眼，资产质量优中更优-230117

　　无锡银行(600908)
　　业绩增速亮眼，2022年归母净利润同比增速超25%
　　公司披露2022年年度业绩快报，全年实现营收和归母净利润44.81亿元、20.01亿元，同比分别增长3.04%、26.65%，同比增速较22Q1-Q3分别下滑3.58pct、上升5.92pct。拉长时间维度来看，2022年营收、归母净利润三年复合增速达8.18%、16.99%，均保持在较高水平。我们认为公司强劲的业绩释放主要得益于信贷有序扩张及资产质量向优下拨备反哺效应的提升。公司年化加权ROE达13.01%，同比提升1.60pct，盈利能力更进一阶。
　　信贷投放稳中向好，小微业务持续推进
　　受2022年长三角地区多地疫情散发影响，无锡银行资产扩张速度有所放缓；但22Q4末无锡银行信贷投放依旧稳中向好，贷款总额同比增长达9.17%，较22Q3末略微下降2bp，持续高于总资产增速，资产扩张以高收益信贷为抓手。负债端来看，22Q4末总负债同比增长3.32%，其中，存款总额同比增速达10.14%，存款占负债比例较22Q3提升2.80pct至89.93%，负债结构较为稳定。22Q4末存贷比达74.48%，较22Q3末环比下降0.96pct，在上市农商行中偏低，有较大的信贷投放提升空间。面对大行对小微客群的争夺压力，无锡银行利用好网点下沉的地缘优势，有序加大下沉力度;采用“一企一策”的一揽子定价方案，提高精细化贷款定价水平;上线多款小微专项产品，丰富小微产品体系满足多样化融资需求，多策并举采取应对措施以持续推进普惠小微业务。
　　资产质量逐步夯实，拨备水平优中有进
　　公司持续做好信贷资产风险缓释措施，控制不良贷款规模以夯实资产质量；22Q4末公司不良率环比下滑5bp至0.81%，为上市以来新低，延续近两年来不良率持续下行的趋势。同时，22Q4末公司拨备覆盖率达552.74%，环比提升13.69pct，处于历史绝对高位，拨备的进一步增厚有望强化风险抵补与业绩反哺实力。
　　投资建议：发力普惠小微，业绩持续高水平释放
　　无锡银行深耕无锡本土、并辐射苏南地区，区位优势明显，活跃的民营经济有望催生出旺盛的信贷需求。公司坚守“支农、支小、支微”市场定位，持续转型普惠小微，力图走出一条”统筹小微发展、推进普惠转型、发力零售覆盖”的特色发展路线，2022年普惠小微业务开展已渐见成效。近年来逐步夯实资产质量，在优化不良率的同时，持续增厚拨备。若公司20亿元定增顺利落地，静态测算下将提高核心一级资本充足率1.3pct，为资产扩张打好提前量。我们看好公司业绩成长性，预计公司2022-2024年归母净利润同比增长26.65%、20.55%、20.62%。目前对应公司PB（MRQ）0.71倍，2023年给予PB0.90倍，对应目标价8.07元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；有效信贷不足；信用风险波动；业绩快报仅为初步测算结果，具体数据以正式发布的22年年报为准