信达证券-百亚股份-003006-Q4收入逆势高增，盈利持续修复-230117

　　百亚股份(003006)
　　事件：公司发布业绩快报，2022年实现营业收入16.12亿元，同比增长10.19%，实现归母净利润1.88亿元，同比下降17.47%，扣非归母净利润1.81亿元，同比下降14.25%。22年单Q4实现营业收入4.83亿元，同比增长27.22%，实现归母净利润0.62亿元，同比增长13.51%，扣非归母净利润0.6亿元，同比增长19.61%。
　　点评：
　　产品与渠道持续优化，Q4营收逆势高增。公司2022年实现营业收入16.12亿元，同比增长10.19%，单Q4实现营业收入4.83亿元，同比增长27.22%；公司在全年疫情散发、原材料价格上涨及市场竞争加剧下，坚持既定发展策略，聚焦主业，深耕核心优势区域，有序拓展全国市场，加快发展电商和新兴渠道，并持续优化产品和渠道结构，加快产品更新迭代。2022财年内公司中高端产品自由点占比进一步提升，电商渠道实现了快速增长。面对复杂的外部环境变化，Q4公司有序安排生产经营和渠道拓展，借助品牌代言人加快市场推广和品牌宣传，较好地实现了业务稳步推进。
　　盈利能力优化，Q4净利润持续修复。净利润方面，公司2022年实现归母净利润1.88亿元，同比下降17.47%，扣非归母净利润1.81亿元，同比下降14.25%；单Q4实现归母净利润0.62亿元，同比增长13.51%，扣非归母净利润0.6亿元，同比增长19.61%。净利率方面，公司2022年实现净利率11.67%，同比-3.91pct；单Q4实现净利率12.83%，同比-1.55pct，环比+0.6pct。全年看，毛利率方面，主要原材料价格较2021年同期有所上涨，对公司经营业绩产生一定影响；期间费用方面，公司按照市场发展规划，加大了渠道拓展及品牌资源投入；公司通过对各项生产经营活动进行优化调整，下半年的盈利能力已逐步提升，盈利呈现逐季修复趋势。
　　盈利预测与投资评级：公司多年来通过聚焦中高端产品、精细化渠道管理，实现了区域市场占有率的领先，并以渠道延伸与区域扩展进一步强化公司产品力，形成产品和渠道的双正向循环。预计2023-2024年公司归母净利润分别为2.45亿元，2.94亿元，分别同比增长30.2%、20.1%，目前股价对应2023年PE为28X，维持“买入”评级。
　　风险因素：市场竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险。