国盛证券-三花智控-002050-汽零、制冷双轮驱动，四季度业绩超预期-230117

　　三花智控(002050)
　　事件：公司公告，2022预计实现归母净利润25.3~30.3亿元，同比+50%~80%；扣非归母净利润22.3-26.8亿元，同比+50%~80%。
　　客户放量+盈利能力提升+非经损益，2022Q4业绩大超预期：以预告中值计，公司2022Q4归母净利润11.5亿元，同比增1.9倍，环比+85%，扣非归母净利润7.0亿元，同比+119%，环比-3%。主要受益于：1）新能源行业放量，2022Q4国内新能源车批发环比+14%，核心客户特斯拉全球环比+18%，比亚迪环比+27%；2）制冷业务全球化布局效果显现，份额提升带动业绩增长；3）规模效应带动毛利率同向提升。
　　展望2023：1）汽零业务：核心客户特斯拉、比亚迪销量高增长，公司有望持续受益；2）储能赛道高景气，公司技术领先，客户优质，未来有望贡献新增量；3）大宗价格企稳，公司成本压力缓解+规模效应提升，盈利能力有望持续提升。
　　盈利预测预与估值：上调公司2022-2024年归母净利润至27.1/30.0/36.7亿元，对应PE分别为32/29/23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格波动风险，新客户拓展不利风险，热管理技术风险。