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中原证券-当升科技-300073-公司点评报告:业绩超预期,长期关注相关项目进展-230117

上传日期:2023-01-17 16:34:00  研报作者:牟国洪  分享者:lz6035   收藏研报

【研究报告内容】


  当升科技(300073)
  事件:近日,公司公布2022年年度业绩预告。
  投资要点:
  公司业绩超预期。公司公布2022年年度业绩预告:公司预计2022年归母净利润为22.0-23.0亿元,同比增长101.65-110.82%;扣非后净利润为23.0-24.0亿元,同比增长179.16-191.29%。经测算:公司第四季度归母净利润区间为7.22-8.22亿元,同比增长98.60-126.11%;环比2022年第三季度增长27.59-45.25%。公司第四季度业绩超预期,业绩增长受益于正极材料量价齐升。目前,公司主营业务为锂电池正极材料。
  我国新能源汽车销售超预期,预计2023年两位数增长。2021年我国新能源汽车合计销售350.72万辆,同比增长165.17%,占比13.36%;2022年合计687.26万辆,同比增长95.96%,占比25.60%,2022年全年销量总体屡超市场预期,占比持续新高。伴随新能源汽车销售增长,2021年我国动力电池装机155.02GWh,同比增长143.63%;2022年1-11月,我国新能源汽车动力电池合计装机258.85GWh,同比增长100.71%。结合我国新能源汽车国家补贴和部分地方补贴政策已于2022年底到期,2023年一季度我国新能源汽车销售或承压,但考虑汽车行业发展趋势、新能源汽车行业发展驱动力已逐步过渡至强产品驱动,以及我国新能源汽车全球竞争优势,且2022年12月中央经济工作会议明确支持新能源汽车消费,总体预计2023年我国新能源汽车仍将保持两位数增长,对应动力电池及上游材料优势企业将受益。
  公司锂电池正极材料业绩高增长,预计2023年出货量将持续增长。2014-2018年,公司锂电材料及其他业务营收增速总体持续提升,其中2018年营收31.08亿元,同比增长61.09%;2019年营收21.47亿元,同比下降30.91%,主要系上游原材料价格回落致行业价格下降;2020年以来,锂电材料相关营收增速持续提升,且在公司营收中的占比均维持在94%以上。2022年上半年,公司多元材料销售均价28.80万元/吨,同比增长81.82%;对应营收81.29亿元,同比大幅增长245.24%,其中海外销售10679.76吨、海外营收31.13亿元;钴酸锂营收4.36亿元,同比下降9.03%,二者合计营收85.66亿元,同比增长202.2%,占比94%,量价齐升致业绩高增长。结合我国新能源汽车行业需求,对应上游材料需求预计2023年将增长,同时判断上游材料价格在2023年总体将承压,总体预计2023年公司锂电材料业绩将增长,但增速将较2022年显著放缓。
  公司盈利能力回落,预计2023年总体稳定。2022年前三季度,公司销售毛利率17.66%,同比回落1.70个百分点,主要系上游原材料价格显著上涨,而产品提价滞后;第三季度毛利率为17.52%,环比第二季度回落0.49个百分点。2022上半年公司分产品毛利率显示:多元材料为18.42%,同比回落3.02个百分点;钴酸锂为13.04%,同比回落4.51个百分点。近期,正极上游原材料及正极材料价格纷纷见顶回调,结合2023年行业需求增速放缓,总体预计上游材料价格将承压;同时考虑公司产品结构三元占比提升,总体预计2023年公司盈利水平将稳定。
  长期关注公司相关项目建设进展。2022年12月以来,公司相继公布了项目建设公告:一是三方合作建设磷酸(锰)铁锂项目。2022年12月2日,公司联合四川蜀道新材料与攀枝花钒钛高新区管委会签订了《30万吨/年磷酸(锰)铁锂项目合作协议》:该项目落户与攀枝花钒钛高新区管委会所属辖区,首期项目计划投资70亿元,预计2028年12月底前全部建成达产,项目建成后预计每年实现产值180亿元以上;远期拟规划再建设年产20万吨磷酸(锰)铁锂生产线。2023年1月13日,公司与蜀道新材料签订了合作协议:双方共同出资拟在攀枝花成立当升蜀道(攀枝花)新材料有限公司,其注册资本10亿元,其中当升科技出资占比51%,该公司负责当升科技(攀枝花)新材料产业基地项目建设,该基地规划建成年产30万吨磷酸(锰)铁锂产能,首期项目计划建成年产12万吨磷酸(锰)铁锂生产线及配套设施,首期项目总投资26.03亿元。
  二是三元正极材料合作公告。2022年12月2日,公司联合四川蜀道新材料和射洪市人民政策签订了《20万吨/年三元正极材料生项目合作仪式》:项目以当升科技与蜀道新材料共同合作新设公司为项目公司建设运营20万吨/年三元正极材料生产项目,或以蜀道新材料下属新锂想通过股权转让或增资扩股等方式引入当升科技,最终实现当升科技控股后作为项目公司,在新锂想现有5万吨正极材料产能规划基础上新增15万吨三元正极材料项目。项目拟总投资100亿元,其中新锂想已陆续投产的5万吨三元正极材料项目总投资约30亿元;新增15万吨投资约70亿元,分期建设,预计2028年底建成投产,项目建成后预计实现年产值约600亿元。公司上述两大合作项目充分利用当地优势资源和支持,进一步拓展公司产品种类,项目建成后将进一步提升公司行业地位,后续重点关注项目建设进展,以及行业产能扩产进度。
  公司管理层增持公司股票。2022年6月28入,公司审议通过《公司管理层与核心骨干股权增持计划(草案)》,截止2022年11月4日:该计划通过产品以二级市场竞价交易方式完成股票购买,合计买入公司股票1261127股,占公司总股本的0.25%,成交均价62.74元/股,成绩总额7913万元,锁定期至2023年11月3日。
  维持公司“增持”投资评级。预测公司2022-2023年摊薄后的每股收益分别为4.43元与5.35元,按1月16日62.18元收盘价计算,对应的分别为PE14.04倍与11.62倍。目前估值相对行业水平合理,结合行业发展前景及公司行业地位,维持“增持”投资评级。
  风险提示:行业竞争加剧;我国新能源汽车销售不及预期;上游原材料价格大幅波动。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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