开源证券-欧派家居-603833-公司信息更新报告：2022Q4盈利能力同比改善，看好公司未来量价双升-230117

　　欧派家居(603833)
　　2022Q4盈利能力同比改善，看好公司未来量价双升，维持“买入”评级
　　公司发布业绩预增公告，据我们测算，预计2022年收入214.64-235.08亿元，同比+5-15%，归母净利26.66-27.99亿元，同比+0-5%，扣非归母净利25.10-26.36亿元，同比+0-5%；预计2022Q4收入51.95-72.39亿元，同比-14-+20%，归母净利6.75-8.08亿元，同比+22-46%，扣非归母净利5.90-7.15亿元，同比+19-44%。在疫情反复、地产疲软下公司对外加强拓渠道、抢流量、增单值、扩份额，外内推进降本增效，全年收入和利润在高基数下实现稳健增长；四季度业绩增速靓丽预计主要系低基数（2021Q4业绩同比-10%）、产品提价落地、原材料成本下行、内部将本增效下带来盈利能力同比改善。业绩符合预期，维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为27.49/33.47/40.09亿元，对应EPS为4.5/5.5/6.6亿元，当前股价对应PE为31.4/25.8/21.5倍，公司大家居优势突出，维持“买入”评级。
　　看好公司未来价增：品类融合提升客单值
　　公司依托衣柜、厨柜核心品类带动配套品销售，提升整体客单值，（1）零售厨柜零售厨柜客单值目前为3.1-3.2万，公司推进“厨柜+”战略，厨柜升级为集成厨房模式，以及推出“健康厨房”、“旧厨焕新”等营销模式，随着配套品业务空间深度挖掘，中长期客单价有望提升至5万；（2）零售衣柜客单价目前为5万+，未来随着整家套餐的扩充，包括木门、墙板等定制产品的导入，中长期客单值有望提升至8万。（3）整装大家居目前客单值为5万+，未来随着代理商销售能力增强、配套品占比提升、产品线持续丰富，中长期客单值有望提升至8万。
　　看好公司未来量增：全渠道抢流量提升客户数
　　2022年在行业整体客流量下降背景下，公司的增长驱动力主要源于客户数量的提升，大家居战略深化下市占率加速提升。公司在流量抢占方面全渠道布局，以强大零售网络为基本盘，总部直接合作大型家装/装修公司抢占家装硬装端流量，线上通过电商、直播、新媒体等主动营销向经销商引流，线下鼓励经销商开拓整装、拎包等新渠道抢占前端流量，全方位提升客户数。
　　风险提示：终端需求回暖不及预期，整装拓展速度放缓，疫情反复等。