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中银证券-璞泰来-603659-一体化优势持续巩固,全年业绩符合预期-230116

上传日期:2023-01-16 17:05:00  研报作者:李可伦,李扬  分享者:psqy   收藏研报

【研究报告内容】


  璞泰来(603659)
  公司发布2022年业绩预告,预计全年实现归母盈利30.5-32.0亿元,同比增长74.41%-82.99%;公司各项业务快速发展,平台协同和一体化优势不断巩固;维持增持评级。
  支撑评级的要点
  预告2022年盈利30.5-32.0亿元,符合预期:公司发布2022年业绩预告,预计全年实现盈利30.5-32.0亿元,同比增长74.41%-82.99%;实现扣非盈利29.5-31.0亿元,同比增长77.71%-86.74%。根据我们测算,预计2022年四季度公司实现盈利7.77-9.27亿元,环比变动-11.49%-5.61%;扣非盈利7.68-9.18亿元,环比变动-9.54%-8.14%。公司业绩符合预期。
  负极产销稳步增长,盈利能力保持领先:预计四季度公司负极销量超4万吨,环比增长约8%,单吨盈利约1.1万元;预计全年负极销量13.5-14万吨,同比增长超40%。公司负极产品定位高端,客户结构优质,2023年邛崃10万吨一体化产能释放,预计全年负极销量约25万吨,同比保持高增,同时石墨化自供率提升至约80%,盈利能力高于行业平均。
  涂覆隔膜和新材料快速放量:预计四季度公司涂覆隔膜销量12-13亿平,环比增长约15%,盈利能力稳定;2022全年销量超40亿平,同比接近翻倍增长。公司四川基膜产线已基本完成调试,将于2023年一季度开始逐步贡献收入,预计2023年隔膜销量65亿平,同比增长超60%。2022年公司以PVDF、PAA、勃姆石浆料为代表的各类涂覆材料、新型粘结剂和高性能材料快速放量,预计四季度PVDF销量超1,000吨,贡献利润0.5-0.6亿元。
  锂电装备业务发展迅速,新产品订单持续突破:公司自动化装备业务承接订单大幅增长,以高速双面涂布机为代表的产品得到下游客户广泛认同,中后段设备新产品订单持续取得突破,贡献新的业绩增长点。
  估值
  在当前股本下,结合公司业绩预告,我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至2.25/3.15/4.24元(原预测为2.29/3.15/4.25元),对应市盈率24.3/17.4/12.9倍;维持增持评级。
  评级面临的主要风险
  价格竞争超预期;新能源汽车需求不达预期;新建产能释放不达预期;新产品研发不达预期;新冠疫情影响超预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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