国信证券-常熟银行-601128-2022年业绩快报点评：小微模式经历了周期考验-230114

　　常熟银行(601128)
　　业绩维持高增。常熟银行披露2022年业绩快报，2022年实现营收88.08亿元，归母净利润27.44亿元，同比分别增长15.06%和25.41%。全年加权ROE为13.06%，同比提升1.44个百分点，业绩维持高增。
　　规模实现较好扩张，4季度营收增速有所放缓，预计主要由理财业务手续费下降拖累。2022年公司营收同比增长15.1%，较前三季度18.6%的增速略有回落。我们认为主要是4季度理财业务受到较大冲击导致代理业务手续费有所下降。年末总资产2878亿元，较年初增长16.8%，较9月末增长1.30%。期末，贷款余额1934亿元，较年初增长18.8%，较9月末增长3.28%。公司近年来持续深化做小做散战略，预计净息差维持稳定，公司净利息收入仍维持了较好增长。
　　不良率环比小幅提升，拨备覆盖率仍处在高位。期末公司不良率0.81%，与年初持平，较9月末提升3bps。疫情冲击之下公司不良小幅暴露，预计4季度加大了不良确认，但公司不良率仍处于低位，资产质量优异。受4季度不良小幅暴露拖累，期末公司拨备覆盖率536.86%，较9月末下降了5.2个百分点，较年初提升了5.0个百分点。
　　投资建议：公司小微业务竞争力持续增强，业绩持续高增，资产质量优异，拨备覆盖率处在高位。公司60亿元可转债已发行上市，看好未来在小微赛道上的长期扩张能力。我们小幅上调2022-2024年净利润至27.44/33.45/39.61亿元（原预测27.25/33.09/39.23亿元），对应25.4%/21.9%/18.4%的增速，对应摊薄EPS为1.00/1.22/1.45元，当前股价对应动态PB为0.94x/0.84x/0.74x，维持“买入”评级。
　　风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱，可能会对银行资产质量产生不利影响。业绩快报披露的主要财务数据为初步核算数据，可能与最终公告的财务报告中披露的数据存在差异。