华鑫证券-老白干酒-600559-公司事件点评报告：经营持续向上，武陵酒可期-230116

　　老白干酒(600559)
　　事件
　　2023年1月13日，老白干酒发布2022年业绩预告。
　　投资要点
　　经营持续向上，扣非仍有表现
　　根据业绩预告，预计2022年归母净利润6.9亿元左右，同增77%左右；其中扣非净利润4.7亿元，同增35%，系公司2022年1月份收到土地收储补偿款致2022年度扣非损益同增1.8亿元左右。结合前三季度报公司2022Q1-Q3营收34.55亿元（同增25%），归母净利润5.33亿元（同增114%），我们拆分2022Q4归母净利润1.57亿，同增12%；扣非净利润1.54亿，同增24%。整体公司经营向上，扣非仍有不错表现，系武陵酒持续释放利润所致。
　　改革持续推进，武陵酒可期
　　当前公司对内不断调整产品结构，加强企业管理，实施股权激励，健全激励不约束相结合的分配机制；对外加强和消费者互动与沟通，加大产品市场推广力度。公司持续创新营销策略，巩固并扩大核心消费人群，不断提升市场占有率。我们认为改革红利下重点关注武陵酒，其模式具有几点优势：1）以C端为主，联合C端做透消费者；2）“担当联盟”，让渠道商管渠道，让终端商管终端，让专业的人做专业的事；3）终端直达模式，形成终端助长模型和终端细致管理。
　　盈利预测
　　根据业绩预告，我们略调整2022-2024年EPS分别为0.77/0.79/0.96元（前值分别为0.78/0.81/0.93元），当前股价对应PE分别为37/36/30倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、核心产品增速不及预期、股权激励目标不及预期、省外扩张不及预期等。