中银证券-无锡银行-600908-盈利增速提升，不良率下降-230115

　　无锡银行(600908)
　　无锡银行全年业绩持续高位增长，收入增速下降，费用、拨备等或对公司盈利贡献提升；不良率略降，拨备覆盖率平稳，拨贷比下降，风险抵御能力仍相对充足。随着公司定增完成，疫情缓解和经济修复，信贷需求改善，规模增长亦可期，公司收入端压力或趋缓，维持对公司增持评级，持续看好。经营数据来自业绩快报，或与年报有差异。
　　支撑评级的要点
　　四季度盈利增速大幅提速，收入增速下行
　　无锡银行全年实现归母净利润20.01亿元，同比增长26.7%，较前三季度增速上升6.0个百分点；四季度单季同比增长45.0%，较上季度增速提升42.4个百分点，盈利增速大幅提升。
　　营业收入同比增长3.0%，较前三季度增速下降3.6个百分点；四季度单季同比下降7.5%，较上季度增速下降14.0个百分点，高基数和去年四季度疫情影响致使营收增速下行。盈利增速大幅提升而营收增速下降，费用、拨备等对盈利贡献或大幅提升。
　　贷款增长略放缓，存款增速提升
　　2022全年公司总资产同比增4.9%，增速较前三季度上升1.5个百分点；贷款全年同比增长9.2%，较前三季度增速略放缓，仍高于总资产增速。存款全年同比增长10.1%，较三季度增速上升5.7个百分点，存款增速提升较多。居民的储蓄倾向持续提升，推动了存款回流。
　　不良双降，拨备覆盖率提升，风险抵御能力仍较强
　　2022年末不良贷款率0.81%，较三季度末下降5bp；测算不良贷款余额为10.42亿元，较三季度下降0.54亿元，不良实现双降，资产质量边际改善；四季度末拨备覆盖率为552.74%，较三季度末上升13.69个百分点；测算拨贷比4.48%，较三季度下降0.17个百分点。公司拨备绝对水平位于农商行高位，抵御风险能力仍强；年末拨备覆盖率上升，拨贷比略降，4季度不良处置力度或加强。
　　估值
　　我们根据公告调整公司盈利预测，2023/2024年EPS分别调整为1.05/1.18元的，目前股价对应2023/2024年PB为0.62x/0.55x，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　经济下行导致资产质量恶化超预期；金融监管超预期