华福证券-亿纬锂能-300014-2022年业绩预告点评：业绩略超预期，锂电池盈利提升显著-230112

　　亿纬锂能(300014)
　　投资要点：
　　事件：公司发布2022年业绩预告，预计实现归母净利润32.0-36.3亿元，同比增长10-25%；实现扣非净利润25.5-28.0亿元，同比增长0-10%；根据业绩中枢推算，Q4预计实现归母净利润7.5亿，同比增长9%，环比下降43%；实现扣非净利润5.0亿元，同比增长19%，环比下降49%。业绩环比大幅下降主要系计提了6.5亿股权激励费用以及部分年终奖金，若加回，公司Q4预计实现扣非净利润14亿元，环比增长42%，略超预期。
　　一体化布局初显成效，电池盈利快速提升。加回6.5亿股权激励费用与年终奖金后对公司Q4业绩做如下拆分：1）锂电池业务：我们预计公司22Q4锂电池贡献利润超4亿元，出货超10gwh，较Q3环比增长约20%；以权益出货口径测算的单位盈利已接近0.05元/wh，碳酸锂顺价叠加中游材料成本下降背景下盈利提升显著。2）对联营与合营企业的投资收益：我们预计思摩尔贡献利润近3亿元；此外，公司在产业链布局的碳酸锂、锂电中游材料等产能陆续投产，合计贡献利润超3亿元，我们预计23年公司产业链一体化布局收益开始加速释放，收获期即将到来。3）消费类电池&锂原电池：消费承压，锂原平稳，预计贡献利润约3亿元。
　　盈利预测与投资建议：公司为锂电池二线龙头，我们短期看好材料端降价盈利改善（据测算23年锂电池成本均值较22年降低约12%，考虑车企盈利承压电池成本降价顺价，单位盈利也能预计持平），中长期看好其产业链一体化布局稳供应&降波动&增收益（23年起公司产业链布局的产能将陆续投产，投资收益将加速释放）；我们上调公司2022-2024年归母净利至34.36/72.42/104.74亿元（前值32.0/66.8/97.9亿元），同比增速分别为18%/111%/45%，当前股价对应市盈率分别为50.4/23.9/16.5倍。考虑到公司高储能占比享更高增速，一体化布局盈利向好，我们给予公司2023年30倍PE，对应目标价106.41元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；竞争加剧市场份额拓展不及预期。