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东吴证券-拓普集团-601689-2022年业绩预增公告点评:高毛利客户占比持续提升,业绩同比高增长!-230113

上传日期:2023-01-13 20:28:00  研报作者:黄细里,谭行悦  分享者:25266782   收藏研报

【研究报告内容】


  拓普集团(601689)
  投资要点
  公告要点:公司发布业绩预增公告,2022年预计实现营业收入154.5~162.5亿元,同比+34.8%~+41.8%,实现归母净利润17.5~18.5亿元,同比+72.0%~+81.9%。实现扣非归母净利润为17.0~18.0亿元,同比+75.4%~85.7%。其中,2022年Q4实现营业收入43.5~51.5亿元,同比+19.4%~41.4%,环比+0.9%~19.4%,实现归母净利润5.4~6.4亿元,同比+105.1%~143.0%,环比+8.1%~28.0%,实现扣非归母净利润5.3~6.3亿元,同比+120.3%~162.0%,环比+8.0%~28.4%。2022年Q4预计实现归母净利润率及扣非归母净利润率分别为12.4%/12.2%,环比+0.8/+0.9pct。
  高毛利新能源客户占比持续提升,大宗原材料价格回落+规模效应显现推动利润率增长。1)2022年Q4,公司核心T客户上海工厂交付22.8万辆,环比+21%,全球产量43.97万辆,环比+20%,其它新能源客户赛力斯/理想/比亚迪/蔚来合并实现批量80.0万辆,环比+28.2%,传统车企客户吉利汽车/上汽通用合计实现批量76.0万辆,环比+5.1%,新能源客户占比持续提升;2)大宗原材料价格持续下降,推动毛利率增长。根据沪铝指数测算,2022年Q3铝价下降约4%,公司成本传导约一个季度时间,推动Q4毛利率提升;3)新能源客户放量,推动公司营收增长,产能利用率持续提升,规模效应显现,多重因素共同推动公司利润率环比持续增长。
  Tier0.5模式逐步受到造车新势力供应链认可,产能实现全国布局。在特斯拉/比亚迪等为代表的新能源车企崛起过程中,轻量化底盘、热管理、内饰功能件相关的需求大幅增加。造车新势力的产能快速爬坡过程中对于拓普的依赖程度也不断增长,单车价值量持续提升。公司生产基地实现全国配套布局,包括重庆工厂(赛力斯、理想汽车等)、宁波前湾(T客户、吉利汽车等)、安徽寿县(蔚来汽车、比亚迪等)、湖州长兴(理想汽车等),进一步的提升产品的市场份额,加深下游客户的深度绑定。
  盈利预测与投资评级:考虑到公司及核心客户生产节奏受到疫情影响,我们将公司2022年营收预测从163.72亿元下调为160.28亿元,维持2023-2024年营业预测234.41/340.17亿元,同比分别+40%/+46%/+45%,同时新能源客户占比提升推动利润率增长,将2022-2024年归母净利润预测从17.64/22.97/34.08亿元调整为17.64/23.85/36.09亿元,同比分别为+73%/+35%/+51%,对应PE分别为42/31/20倍,维持“买入”评级。
  风险提示:疫情控制不及预期;需求不及预期;格局竞争加剧超出预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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