天风证券-明月镜片-301101-预计22年归母净利同增46.3-74.2%，轻松控产品获市场高度认可快速放量-230112

　　明月镜片(301101)
　　公司发布22年度业绩预告，预计22Q4单季度实现归母净利0.33-0.56亿元，同增19.8%-103.4%，扣非归母净利0.24-0.46亿元，同增14.3%-116.4%；22全年预计实现归母净利1.20-1.43亿元，同增46.3%-74.2%，扣非归母净利0.9-1.12亿元，同增20.9%-49.9%。
　　近视配镜高度依赖线下场景，疫情扰动下公司业绩逆势高增，主要得益于：
　　①近视管理镜片精准针对青少年近视防控需求，叠加产品性价比高、功能性突出，轻松控系列产品获得消费者认可、终端持续热销，1.71、双重防蓝光、PMC超亮系列等明星产品销售稳步提升。②疫情影响下海外原料供给紧张，公司作为全球为数不多实现原料自给的镜片企业，国内同行采购量增加，推动原料业务收入大幅提升。③22年深耕江苏市场，区域营收快速增长，在江苏地区已占据显著优势。④销售费用支出有序调控，持续推行精益化管理，22前三季度销售费用同比减少17.8%，销售费用率16.0%，同减5.6pct。⑤资金管理方面，现金规模增加后管理收益亦有增长。
　　产品效果获权威机构背书，SKU持续丰富，渠道不断拓展，有望支撑业绩快速放量：
　　1）产品端：核心产品力得到临床数据验证，产品矩阵不断丰富。公司于22年11月发布6个月临床随访结果，明月多点正向离焦镜（轻松控pro）减缓近视度数增长有效率达68%，不仅优于国内同行水平，对比国际品牌，依视路星趣控镜片24个月的临床试验结果为延缓近视加深平均67%，公司产品同样具备竞争力。截至22年末公司零售渠道已有10个SKU，另有8款专为医院渠道优化设计的产品，性能更加优异，产品线丰富度方面保持行业领先。
　　2）渠道端：区域市场成功经验有望逐步推广，直销、经销、医疗多渠道协同发展。华东区域为公司主要销售市场，公司以江苏为根据地，不断拓展优势市场，未来有望将根据地从1个拓展至4个。公司采取直销为主、经销为辅的渠道策略，截至22H1，公司拥有直销客户2924家，实现收入1.86亿元，占营收比达65%，并通过33家经销客户实现对中小客户的快速覆盖，22H1实现收入0.75亿元，占比26.3%。此外，公司已组建专业团队，针对中大型、连锁型的医疗渠道进行定点定向开发，医疗渠道或快速放量。
　　盈利预测：当前我国青少年儿童近视率已高达52.7%，但近视管理产品渗透率不足5%，我们看好明月镜片在提升家长近视防控意识方面持续努力、推动消费者教育的同时，树立并强化自身品牌力，凭借差异化、更具性价比的产品快速提升市场份额，预计23-24年归母净利润1.52/1.98亿元，同比+25.5%/+30.3%，对应PE56x/43x，维持“增持”评级。风险提示：业绩预告为公司初步测算结果，未经审计，具体财务数据以年报为准；市场竞争加剧；原材料价格上涨；经销商管理风险；新品拓展不及预期等。