浙商证券-明月镜片-301101-明月镜片点评报告：产品结构优化&费用精益管理，22年利润表现靓丽-230111

　　明月镜片(301101)
　　明月镜片发布2022年业绩预告，22年利润表现靓丽
　　2023年1月11日，公司公告2022年实现归母净利1.20-1.43亿元，同比增长46.29%-74.23%，中位数1.32亿元（+60.26%）；扣非净利0.90-1.12亿元，同比增长20.92%-49.89%，中位数1.01亿元（+35.41%）。对应22Q4归母净利区间为0.33-0.56亿元，同比增长22%-107%，中位数0.44亿元（+64.20%）。
　　盈利提升主要受益于产品结构优化及费用端精益化管理
　　（1）公司高毛利率近视防控产品轻松控的销售及1.71、双重防蓝光、PMC超亮系列等功能片的销售占比提升，推动公司镜片产品结构优化，拉动公司镜片业务毛利率提升。
　　（2）在22年全国疫情多点频发的情况下，公司加强对费用端的精益管理，有序调控销售费用等的支出节奏，推动期间费用率下滑。2022Q3公司单季期间费用率同比-9.37pct，环比-1.05pct，其中销售费用率同比-6.08pct，环比-0.09pct，我们预计费用率下滑趋势在Q4延续。
　　（3）使用募集资金进行现金管理，理财收益同比大幅增加。
　　疫情影响减弱，看好23年轻松控产品快速放量
　　公司“轻松控Pro”6个月临床数据表现优异，并推出折射率为1.71的“轻松控Pro”、“轻松控Pro防蓝光”两款新品，及8款针对医疗渠道的离焦镜产品，将公司离焦镜产品SKU扩充至18个且进一步强化医疗渠道的开拓能力。然而年内受全国疫情多点频发影响，线下配镜需求转化受阻，对公司轻松控系列产品销售节奏产生一定扰动。目前全国各地感染病例陆续达峰，线下消费有序复苏且中小学逐步回归正常教学秩序，前期滞后配镜需求有望于23年集中释放。看好公司轻松控系列产品在丰富SKU、突出产品力、优异临床数据、及强渠道力共同作用下快速放量。并且，公司2022年江苏根据地建设成果突出，在江苏地区公司竞争优势日益深厚。未来公司将把根据地由1个扩张至4个，快速复制江苏地区成功经验，为公司收入增长贡献增量。
　　盈利预测与估值
　　公司为国产镜片龙头品牌，产品、品牌、渠道力均行业领先，卡位离焦镜高成长赛道后续发展空间广阔。我们预计公司实现收入6.31、8.28、9.98亿元，同比+9.59%、+31.22%、+20.64%；归母净利润1.31、1.75、2.22亿元，同比+59.87%、+33.63%、+26.37%，对应PE分别为64X、47X、38X，维持增持评级。
　　风险提示
　　新品拓展不及预期，渠道开拓不及预期，行业竞争加剧。