国盛证券-明月镜片-301101-Q4盈利表现靓丽，离焦镜放量可期-230111

　　明月镜片(301101)
　　公司发布2022年业绩预告：2022年归母净利润实现1.20亿元至1.43亿元（同比+46.3%至+74.2%），中值为1.32亿元（同比+60.3%）；单Q4实现3286万元至5581万元（同比+19.8%至+103.4%），中值为4434万元（同比+61.6%）。
　　2022年扣非归母净利润实现0.90亿元至1.12亿元（同比+20.9%至+49.9%），中值为1.01亿元（同比+35.4%）；单Q4实现2412万元至4568万元（同比+14.3%至+116.4%），中值为3490万元（同比+65.4%）。离焦镜稳中求进，疫情影响Q4经营承压。公司离焦镜持续发力：1）产品方面，目前公司零售渠道SKU达到10个，在产品线丰富度（折射率1.60-1.71）及价格带覆盖范围（1500-3000多元）方面明显领先于外资品牌；公司率先以3个月、6个月为颗粒度发布临床研究结果，高频率、精细化的数据跟踪发布充分彰显产品自信；2）渠道方面，成立专门团队开拓医疗渠道，Q4发布8款医疗版产品，进一步强化专业力度；3）品牌方面，公司相继发布代言人刘昊然的全新KV及TVC，持续扩大品牌影响力。Q4疫情反复影响线下门店客流量，公司经营短期承压，我们预计2023年有望迎来需求复苏。此外，疫情导致海外原材料供应紧张，公司凭借生产优势向同行出售原料，有望持续贡献收入增量。
　　产品结构优化&费用调控有序，Q4盈利表现靓丽。根据我们测算，公司Q4归母净利率中枢约28.1%（假设Q4收入同比-4.8%），同比+11.6pct，主要系：1）产品结构持续优化，轻松控系列产品及1.71、双重防蓝光、PMC超亮系列等高毛利产品收入占比提升；2）合理调控销售费用支出节奏，2022Q1-3销售费用率同比-5.6pct，精益化管理稳步推进。此外，公司江苏区域规模效应释放，未来计划进一步拓展3个重点发展区域，产品、品牌、渠道优势有望协同。我们预计2023年伴随原材料价格高位回落、产品结构优化，公司盈利能力有望进一步提升。
　　盈利预测与投资评级：公司离焦镜产品力突出，零售渠道加速渗透、医疗渠道蓄势待发，盈利能力稳定向上，我们预计2022-24年归母净利润分别同比+59.1%/+28.9%/+28.3%至1.31亿元/1.68亿元/2.16亿元，对应PE分别为63.8X/49.5X/38.6X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、近视防控新品市场开拓不及预期、疫情反复。