申港证券-汽车行业研究周报：特斯拉以价换量 或重塑中高端电动车市场格局-230108

　　每周一谈：特斯拉以价换量或重塑中高端电动车市场格局
　　2022年特斯拉共交付131.4万辆，同比增长40.3%，这与公司2022年初设立的150万辆年销量目标和50%的增长率目标存在一定差距。特斯拉上海工厂全年交付71.1万辆，同比增长50.3%。但整体销售增速落后于我国新能源汽车市场平均增速。2022年下半年，特斯拉全球库存开始增加，产量远高于销量。这也与目前提车周期有所缩短相符合。
　　销量增长放缓，产能闲置、工厂减产将不可避免。我们预计2023年特斯拉年产能有望达到235万辆，大幅高于目前的销售情况。特斯拉股价下滑也能反映这一趋势，我们认为主要原因有两点：现有车型Model3和ModelY车型较老，缺乏竞争力；CEO马斯克为收购Twitter大额减持。
　　以价换量和提升产品竞争力成为特斯拉的选择。1月6日，特斯拉中国宣布调价，五款车型均已来到历史最低价。展望2023年，全新ModelS和ModelX将在上半年开启交付，Model3将迎来中期改款，产品力将有所上升。
　　我们认为特斯拉最大的护城河为其较高的毛利率水平。特斯拉汽车毛利率为27.26%，降价后仍存在较大盈利空间。在其他新能源产品价格上涨的同时，特斯拉有底气逆势降价，抢占更大市场份额。本次降价后，20-30万价格区间的新能源车型将受到明显影响，包括小鹏P7和G9、极氪001、比亚迪汉和海豹、问界M5和M7等，20-30万车型价格下探也将挤压15-20万车型的空间，这些车型的潜在客户将分流特斯拉。只有那些产品差异化大或者是价格段间隔大的产品才能在本次降价中少受到一些影响，国内中高端新能源汽车市场格局将有望重塑。
　　市场回顾：
　　截至1月6日收盘，汽车板块3.9%，沪深300指数2.8%，汽车板块涨幅高于沪深300指数1.1个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列第7位，表现较好。
　　子板块周涨跌幅表现：板块均出现上涨，其他运输设备（14.7%）、其他汽车零部件（7%）和底盘与发动机系统（5.7%）涨幅居前。
　　涨跌幅前五名：奥联电子、通达电气、爱玛科技、卡倍亿、秦安股份。
　　涨跌幅后五名：森麒麟、上海物贸、中国汽研、松原股份、常熟汽饰。
　　本周投资策略及重点关注：
　　汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、广汽集团、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。
　　本周重点关注组合：比亚迪20%、德赛西威20%、三花智控20%、华域汽车20%和拓普集团20%。
　　风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。