长江证券-帝尔激光-300776-一次激光掺杂设备订单 落地超 50GW，龙头地位稳固-230103

　　事件描述
　　公司公众号披露，元旦公司中标头部客户近20GWTOPCon SE一次激光掺杂设备订单。截止目前，公司TOPCon SE一次激光掺杂设备在手订单和中标产能累计超50GW。
　　事件评论
　　TOPCon迎来大规模扩产，激光SE硼掺杂有望成为行业标配。TOPCon SE一次激光掺杂设备主要是利用激光能量推动硼原子在硅片内扩散，实现选择性发射极SE结构。这种技术通过在金属栅线与硅片接触区域进行重掺杂、在正面其他区域保持轻掺杂，不仅可以在电极和发射极之间形成良好的欧姆接触，还可以减少发射极表面少子的复合，从而获得更高的短路电流、开路电压和填充因子，提高太阳能电池的光电转化效率。目前TOPCon的激光SE硼掺杂是TOPCon提效增益的成熟工艺，在今年新技术扩产陆续落地的背景下，下游企业为保持差异化竞争优势，将更有动力使用激光增益工艺实现降本提效，激光SE硼掺杂有望成为TOPCon产线标配。同时，去年已经迎来TOPCon大规模扩产落地，今年TOPCon扩产规模有望达150-200GW，继续维持较快增长，激光SE硼掺杂市场需求将持续提升。
　　TOPCon大规模激光SE掺杂订单落地，龙头地位稳固。此前市场对公司在TOPCon激光SE掺杂赛道竞争格局有所担忧，但截止当前节点，公司TOPCon激光一次硼掺杂设备市场份额行业领先，公司龙头地位稳固。公司设备竞争优势明显，稳定提效0.2%-0.3%，优于行业平均水平且还有继续提升空间，此前已在5-6家客户推进量产落地。目前公司在手订单和中标产能累计超50GW，充分说明公司设备得到市场大部分客户认可，今年有望持续获得TOPCon激光SE硼掺杂订单。
　　技术多点开花，多年积累护城河明显。1）在PERC领域，公司始终保持全球龙头地位，激光消融掺杂设备市占率连续多年领先。2）激光转印在HJT、TOPCon、XBC、PERC等多条技术路线、多家头部企业推进量产落地，目前已开启量产订单交付。3）XBC开槽去年取得约40GW订单，今年XBC仍是扩产的主流路线之一，公司仍将继续受益。4）铜电镀图形化工艺环节已实现激光干法刻蚀技术量产订单，技术多年积累相对成熟，同样将受益光伏铜电镀工艺进展加快。5）第三代电池技术路线亦有布局，钙钛矿已完成量产订单交付。
　　新技术设备持续渗透，订单有望维持高增，维持“买入”评级。公司在PERC、TOPCon、HJT、XBC等技术路线均有布局且龙头地位稳固。去年受益PERC扩产超预期及新技术订单落地，公司新签订单高增有望夯实今年业绩较快增长。今年光伏电池技术迭代将重点聚焦降本提效增益技术，激光重点受益，新技术订单落地后将继续支撑公司今年新签订单继续高增。预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为4.79亿、8.75亿、14.73亿，对应PE分别为45x、25x、15x，继续维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、电池新技术扩产进度低于预期；
　　2、公司新技术产品推进低于预期。