天风证券-恒锋转债，优秀的智慧城市信息服务提供商 建议：积极参与恒锋转债申购-221229

　　恒锋信息(300605)
　　申购分析：
　　1.恒锋转债发行规模2.42亿元，债项与主体评级为A/A级；转股价13.85元，截至2022年12月28日转股价值102.67元；各年票息的算术平均值为1.58元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年12月28日6年期A级中债企业到期收益率11.31%的贴现率计算，债底为66.42元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为10.64%，对流通股本的摊薄压力为15.54%，对现有股本有较大的摊薄压力。
　　2.截至2022年9月30日，公司前三大股东魏晓曦、欧霖杰、魏晓婷分别持有占总股本29.13%、10.77%、3.16%的股份，控股股东承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在75%左右。剩余网上申购新债规模为0.61亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0005%-0.0006%左右。
　　3.公司所处行业为软件开发（申万三级），从估值角度来看，截至2022年12月28日收盘，公司PE(TTM)为41.13倍，在收入相近的10家同业企业中处于较低水平，市值23.39亿元，处于同业较低水平。截至2022年12月28日，公司今年以来正股上涨3.59%，同期行业指数下跌14.58%，万得全A下跌18.74%，上市以来年化波动率为41.89%，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为15.69%，股权质押风险一般。其他风险点：1.行业前景变化风险；2.市场竞争加剧风险；3.技术创新风险；4.募投项目无法达到预期效益风险等。
　　4.恒锋转债规模较小，债底保护不充足，平价高于面值，市场或给予20%的溢价，预计上市价格为123元左右，建议积极参与新债申购。
　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期