中信期货-能源转型与碳中和周报：能源品基本面走弱，气煤价格连续下行-221225

　　过去一周：气煤去库放缓价格下行，油价持续反弹
　　供应仍有少量扰动，油价继续反弹；国内成品油需求走弱利润下滑，海外需求仍有韧性。供需两弱，国内动力煤持续下跌，海外煤价高位回落。寒潮天气基本过去，欧盟价格上行政策出台，情绪与需求双回落打压气价。
　　中短期展望：气煤库存相对安全，价格支撑偏弱；油价弱基本面难以支撑持续反弹，中期或仍有压力
　　1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。
　　2）原油基本面仍偏弱，难以支撑持续反弹：供应收缩略超预期，叠加美国逐步收储，短期油价震荡反弹，但中期衰退对油价重心压制作用仍在。成品油国内需求受疫情及天气影响或短期偏弱，海外成品油需求或仍将持续。
　　3）供需宽松，国内外煤市震荡走弱：临近年底供应略有减量，而疫情影响用电需求表现疲软，电厂高库存压制采购需求，国内动力煤需求持续偏弱；海外煤市进入假期状态，煤价高位震荡回落。
　　4）欧洲气价低位运行，美气价仍有支撑：欧洲需求短时回落叠加欧盟价格上限政策出台，市场情绪回落将，欧气价短期偏低运行；美国暴风雪冲击本土供应并支撑消费反弹，但天气影响或放缓，后续极端天气及出口预期回升，仍有望支撑美气价格。
　　欧洲天然气和煤炭库存相对安全，且月间结构相对扁平化，目前冬季考验过半，而能源价格未突破夏季高点，因此除非极端天气影响库存快速去化，否则能源价格大幅拉涨的风险较低。原油供需弱势和金融属性仍在，短期利好因素对油价底部略有支撑，但原油基本面仍表现偏弱。中国煤炭在电力旺季受强保供政策和弱需求的双重影响，煤价预计区间震荡偏弱。