华安证券-兴发集团-600141-持续加码湿电子化学品，成长板块蓄势待发-221228

　　兴发集团(600141)
　　主要观点：
　　事件描述
　　12月27日兴发集团发布公告拟以自筹资金投资8.8亿元建设上海兴福电子化学品专区项目，其中 4 万吨/年超高纯电子化学品项目 5.7 亿元，电子化学品研发中心项目 3.1 亿元。
　　持续加码湿电子化学品，成长板块蓄势待发
　　持续布局湿电子化学品， 加速新能源材料板块放量。 公司拟以自筹资金投资 8.8 亿元建设上海兴福电子化学品专区项目， 包括 4 万吨/年超高纯电子化学品项目 5.7 亿元（3 万吨/年电子级硫酸装置及配套工程， 1 万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程，公用工程等），电子化学品研发中心项目 3.1 亿元，项目建设周期 24 个月。湿电子化学品主要应用于半导体集成电路、平板显示和太阳能电池三大领域，根据公司公告，预计到 2025 年全球三大领域用湿电子化学品市场需求将达到 624 万吨，市场空间广阔。公司控股子公司兴福电子现有 6 万吨/年电子级硫酸生产线，经过多年自主发展，产品品质达到全球最高等级 G5 级别， 2022 年 8 月13 日，公司发布公告拟分拆兴福电子至科创板上市， 分拆后兴福电子将成为兴发集团旗下独立的电子化学品业务上市平台， 公司湿电子化学品高速发展，兴福电子 4 万吨/年 IC 级硫酸项目相继投运； 2 万吨/年电子级双氧水、 2 万吨/年电子级蚀刻液、 3000 吨/年电子级清洗剂等项目稳步推进。 公司依托自身优势， 逐步打开主导客户销售渠道， 同时持续布局湿电子化学品，此次 4 万吨/年超高纯电子化学品项目建成投产后，预计可实现营业收入 36174.54 万元/年，利润总额 10647.99 万元/年，净利润 7985.99 万元/年，新能源材料板块有望加速放量。
　　新产能有序投产， 加速布局新能源板块
　　新建产能有序投产， 携手华友钴业进军新能源板块。 公司后坪磷矿 200万吨/年采矿工程预计于 2023 年建成投产；贵州兴发 1 万吨/年二甲基二硫醚（DMDS）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的 15万吨/年废盐综合利用制烧碱装置、新疆兴发 5 万吨/年二甲基亚砜二期（2万吨/年）项目、 内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的 5 万吨/年草甘膦装置于 7 月底进入试运行。 项目的有序投产将进一步巩固公司磷化工产业链一体化优势，并增厚盈利能力。 此外， 2021 年 11 月，兴发集团与华友钴业签订合作框架协议，计划建设 50 万吨磷酸铁、 50 万吨磷酸铁锂及相关配套项目。 公司与华友钴业合资子公司兴友科技 10 万吨/年磷酸铁项目稳步推进。 兴发集团和华友钴业的合作，将双方优势互补，共同进军新能源产业链，对公司精细磷化工的转型升级和提升盈利水平有积极影响。
　　投资建议
　　预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 62.08、 68.14、 71.58 亿元，同比增速为 46.5%、 9.8%、 5.0%。当前股价对应 PE 分别为 5、 5、 5倍。 维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）项目投产进度不及预期；
　　（2）原材料价格大幅波动风险；
　　（3）相关政策变动风险；
　　（4）国际贸易风险；
　　（5）环保政策风险