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东吴证券-电动车2023年年度策略报告:柳暗花明又一村-221226

上传日期:2022-12-27 14:15:00  研报作者:曾朵红  分享者:lxzhong   收藏研报

【研究报告内容】


  预计23年全球电动车销量仍可维持30%增长,Q1淡季,3-4月销量预计明显恢复。我们预计国内22年全年销量预计688.4万辆,同增96%,22年11月单月渗透率突破30%,23年比亚迪、特斯拉等贡献主要增量,全年销量有望达950.4万辆,同增38%,其中Q1销量预期160.4万辆,同环比+28%/-31%。美国22年销量预计99.5万辆,23年IRA法案落地,有望维持60%+增长。欧洲22年销量同增14%,23年供应链紧缺缓解,增速有望恢复至23%。因此我们预计22年全球电动车销量1012万辆,且预计23年1368万辆,同增35%。中期看25年全球电动车渗透率有望达25%+,电动化进程加速。
  产业链1-2月减产,3-4月排产将恢复,Q1排产预计环比下滑20%,储能加持下,锂电产业链23年需求预计增长50%。中美欧三地储能需求爆发,预计22年需求130gwh,23年翻番至270gwh,叠加电动车单车带电量提升,我们预计23年动力及储能电池需求达1.1TWh,同增50%。龙头厂商23年排产计划增长50-60%,其中Q1为淡季,预计排产环比下滑20%,同比增长中枢50%。
  23年产业链主旋律为降本及新技术,看好电池及盈利趋势稳健环节。电池壁垒最高,格局稳定,中游材料23年降价推动成本下行,23年盈利有望小幅上升。中游材料新增供给释放,部分材料环节价格承压,盈利分化;隔膜、结构件、导电剂格局较好,盈利维持稳定;六氟价格已回落至合理水平,电解液龙头成本优势明显,盈利水平领先,市占率预计进一步提升;负极签订23年框架采购协议降价20%左右,龙头公司盈利抗压能力较强,一体化对冲价格下行;三元正极23年加工费预计正常年降,铁锂正极新增产能释放加工费下行,预计盈利逐步回归至正常水平;铜箔22年加工费下降明显,23年预计加工费基本可维持稳定。碳酸锂23年供给维持紧平衡,价格维持高位。此外钠电池、PET铜箔等23年为量产元年,新技术也将贡献增量。
  投资建议:当前锂电材料23年仅15-20倍PE,电池20-25倍PE,市场已过度反应23年电动车悲观预期。我们看好锂电反转,第一条主线看好储能加持量利双升的电池,龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技,关注欣旺达、鹏辉能源、国轩高科、蔚蓝锂芯;第二条为紧缺、盈利稳定的龙头:隔膜(恩捷股份、星源材质)、结构件(科达利)、添加剂(天奈科技)、前驱体(中伟股份、华友钴业);第三条为盈利下行但市场已充分预期的龙头:电解液(天赐材料、新宙邦)、三元(容百科技、当升科技、振华新材,关注长远锂科)、铁锂(德方纳米,关注龙蟠科技,富临精工)、负极(璞泰来、杉杉股份,关注贝特瑞、中科电气)、勃姆石(关注壹石通)、铝箔(关注鼎盛新材);第四为价格高位估值低的锂(关注赣锋锂业、天齐锂业等)、铜箔(嘉元科技、诺德股份)。
  风险提示:价格竞争超市场预期,原材料价格不稳定,影响利润空间,投资增速下滑及疫情影响。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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