国盛证券-医药生物行业周报：“新冠与非冠”资产再均衡；13家疫苗公司看点再梳理-221225

　　一、本周（12.19-12.23）回顾与周专题：
　　12.19 到 12.23 申万医药指数下跌 5.19%，涨跌幅列全行业第 23，跑输沪深 300 指数，跑输创业板指数。本周周专题，我们对疫情冲击后，海外疫苗 Gardasil/Garadasil9、Prevnarfamily 以及 Shingrix 近几年的季度销售情况进行了统计，整体看海外疫苗相对刚需属性前提下，在疫情冲击后展现了一定的恢复趋势。另外我们对 A 股/港股的 13 家疫苗公司 2023 年的看点进行了梳理。
　　二、近期复盘：
　　1、本周表现：市场出现比较大的下跌，医药并没有走出独立行情，跟随市场下跌。细分方向上，“新冠资产”和“非冠资产”开始再均衡，“新冠资产”方面，前期强势的各种抗疫场景和抗疫工具包基本上全面熄火，本周切换到“呼吸机/制氧机”和“新冠特效药”。“非冠资产”方面，部分消费医疗（医美、眼科、医疗服务等）、部分创新药、其他个股逻辑均有相对表现，有跷跷板的感觉。
　　2、原因分析：本周北京进入大部分人群的新冠恢复期，同时也是医院重压期（重症比例上升，一般高峰后的 1-2 周），上海深圳等进入快速达峰期，全国各地也分批次进入快速达峰期，伴随着体验预期越来越充分，已经演绎了的抗疫场景和抗疫工具包类资产也进入到兑现期，但因为北京医院重压期（重症、死亡）愈演愈烈，“呼吸机/制氧机”和“新冠特效药”又变得越来越重要，体感需求再起，虽然一些呼吸机标的仅仅是家用呼吸机，存在逻辑不顺的情况，但市场还是阶段性演绎了一下，“新冠特效药”在演绎几天后，也慢慢钝化，但本周相对较强，这都是体感需求推演的结果。随着北京大部分人群进入到新冠恢复期，复工复产的让马路上开始恢复生机，“新冠资产”和“非冠资产”开始再均衡，消费医疗（医美、眼科、医疗服务等）还是大家第一惯性选择，部分创新药也因为一些事件型刺激表现不错，另外，因为资金从“新冠资产”中撤出，“非冠资产”个股逻辑关注度开始上升，部分个股走出不错的相对走势。
　　3、当下展望：医药底部上来实现了不小的修复，从逻辑角度已经走了两个阶段，第一阶段是政策的过分悲观预期修复，第二阶段是疫情防控演绎下的抗疫线拉动。经过近 2 个月的反复演绎，预期演绎较为充分，虽然未来 1 个月还要经历各个城市第一轮快速达峰期，预计 2023 年新冠疫情还会有反复扰动，但第一轮疫情影响下的场景预期市场反应进入到后期，当下要开始“新冠资产”和“非冠资产”再均衡阶段，“新冠资产”里面，可能“特效药”资产在未来一个季度会有继续博弈的可能性，其他要看调整幅度、预期再均衡情况和超预期场景演绎情况再看了。“非冠资产”方面，我们更看好【复苏逻辑，尤其是院内刚需复苏逻辑】【医药科技股】【非新冠中药】等条线，独立逻辑个股也要强化重视。
　　三、策略配置思路：
　　1、非冠资产（逐步加配）：【院内刚需恢复】国际医学、南新制药、维力医疗、乐普医疗、恩华药业、恒瑞医药；【其他恢复】康华生物、智飞生物、健友股份、东诚药业、普瑞眼科、泰格医药、爱尔眼科；【医药科技股】兴齐眼药、凯因科技、百克生物、泽璟制药；【非新冠中药】中药非抗疫国企改革太极集团、康恩贝、达仁堂；中药创新药悦康药业、中药低估值济川药业；【其他独立逻辑】康龙化成、九洲药业、药明康德、海泰新光、凯莱英、迈瑞医疗。
　　2、抗疫场景&工具包（中短期快速切换思路）：【新冠特效药】君实生物、众生药业、广生堂、前沿生物等。【医药电商&在线诊疗】京东健康、阿里健康、平安好医生。【上游中药材】振东制药、珍宝岛。【药店】大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳、漱玉平民等。【抗疫居家常备 OTC 类】康缘药业、以岭药业、葵花药业、华润三九、济川药业、太极集团、爱朋医疗、金石亚药等。 【ICU 设备】 迈瑞医疗、祥生医疗、宝莱特、理邦仪器。
　　3、其他长期跟踪公司：丽珠集团、普利制药、联影医疗、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、海思科、中国生物制药、诺思兰德、键凯科技、歌礼制药、英科医疗、伟思医疗、奥精医疗、科伦药业、云南白药、片仔癀、沃森生物、欧林生物、贝达药业、健康元、博瑞医药、司太立、迈威生物、诺禾致源、凯普生物、奥浦迈、纳微科技、昊海生科、爱博医疗、欧普康视、首药控股、吉林敖东、万孚生物、九安医疗、东方生物、明德生物、奥泰生物、泰林生物、近岸蛋白、诺维赞、方盛制药、特一药业。
　　四、风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。