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首创证券-太阳能-000591-公司简评报告:光伏产业链价格下行,利润向运营环节传导-221223

上传日期:2022-12-26 07:52:00  研报作者:董海军  分享者:lyy12358   收藏研报

【研究报告内容】


  太阳能(000591)
  核心观点
  光伏发电业务稳定增长,电站高质量投资建设助力营收增加。截止 2022年 6 月 30 日,公司运营装机容量 4.30 吉瓦,核准计划装机容量 1.69 吉瓦,在建计划装机容量 1.27 吉瓦,总装机容量达到 7.26 吉瓦,同比增长 39.88%。公司持续推进光伏电站高质量投资建设,截止 2022 年 9 月30 日,公司在建工程金额达到 14.93 亿元,较本年初增加 238.41%,增长主要源于对电站投资的增加。预计至年底公司总装机容量将达 8 吉瓦。公司持续加大投资,重视光伏电站技术改造,电站发电量不断提高,推动公司营收增长。
  镇江公司 1.5 吉瓦新组件建成投产,光伏制造业务产能增加。太阳能产品制造方面,受益于太阳能组件销售单价和销售数量提升,截止 6 月 30日,太阳能产品销售收入同比增长 12.81%,达到 12.98 亿元,占公司总收入的 36.70%。公司于年初始建的 1.5 吉瓦高效组件项目已在 8 月下线首块产品,公司正推进该项目产能爬坡,公司太阳能产品制造产能同比大幅提高。今年前 10 个月份,硅料有效产能需求偏紧,价格持续走高,公司精细化控制成本,稳定原料价格。产能提升叠加成本管理控制,预计 2022 年全年制造端业务营收仍能实现稳定增长。
  上游硅料、硅片产能释放价格下行,光伏电站运营盈利能力增强。硅料价格高企驱动的企业扩产成果开始显现,11 月以来由于产能释放供应增加,上游硅料及硅片价格开始回落。根据中国有色金属协会硅业分会12 月 21 日数据,M6、M10、G12 单晶硅片成交均价周环比大幅下跌,均已接近 20%。随着上游硅料产能逐步落地释放,预计上游材料价格仍有较大下行空间。上游材料价格下降将促进光伏电站装机成本下降、盈利能力提升,预计公司将充分受益。同时,公司规划至 2025 年装机容量将达到 20GW,成本下降及疫情管控放开,预计公司后续装机速度将会明显提升。
  盈利预测与投资评级:预测 2022-2024 年,公司归母净利润分别为16.6/23.6/29.3 亿元,同比增速分别为 40.9%/42.1%/24.1%;对应 PE 分别为 16.2/11.4/9.2 倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。
  风险提示:上游原材料价格下降低于预期;太阳能产品制造业盈利能力下降;电站建设进度不及预期;交易电价大幅下降等
 报告详细内容请查阅原报告附件
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