浙商证券-博腾股份-300363-博腾股份事件点评报告：CGT产业化启动，看好新弹性-221222

　　博腾股份(300363)
　　投资要点
　　博腾生物CDMO产业化基地正式启动，加快CGT从研发到商业化落地
　　2022年12月21日，“博腾生物CDMO产业化基地启动仪式暨开放日”活动在苏州落下帷幕，宣告了博腾生物16000平方米产业化基地即将投入使用。自创立以来，博腾生物实现了快速发展，成功交付多批质粒、病毒和细胞治疗项目。随着新产业化基地的投入使用，届时博腾生物将有总面积超过20000平方米的基因与细胞治疗工艺开发和生产车间、10条GMP病毒载体生产线、12条GMP细胞治疗生产线（含2个阳性生产车间）以及上百个洁净车间，全面支持客户项目，加快CGT疗法从研发迈向商业化生产的步伐。
　　四年完善从资金到产能的储备，迎接下一个黄金十年赛道
　　博腾生物成立于2018年12月，立足于苏州工业园区。2020年11月苏州桑田岛一期4000平方米的研发生产基地投产，可满足临床前到临床一期的生产需求；2022年12月桑田岛二期16000平方米的CDMO产业化基地投产，可满足从研发到商业化生产的一体化需求。同时，公司自成立以来总计完成两轮大额融资：2021年4月完成来自高瓴与国投等机构总计4亿元的A轮融资，2022年8月完成来自招商健康领投的总计5.2亿元的B轮融资。
　　具备CRO+CDMO一体化服务能力，2022年助力两款药物获得IND默示许可
　　博腾生物搭建了质粒、细胞治疗、基因治疗、溶瘤病毒、核酸治疗及活菌疗法为一体的CDMO平台，能够提供包括载体构建、筛选、建库、工艺开发、分析检测、制剂生产的全流程端到端服务。同时，博腾生物在2022年8月（第二届中国基因与细胞治疗青藜风云论坛）与赛赋医药、三卿生物、昆拓等公司达成战略合作关系，分别在非临床研究服务、IND注册申报服务、临床服务方面展开合作，构成CGT服务生态圈。2022年公司成功助力蓝盾生物（11月）与拓新天成（8月）的CAR-T药物获得IND默示许可，印证了公司完善的服务能力并宣告了公司已逐步进入产能释放期。
　　新客户与项目数量高增，2023-2024年有望迎来爆发增长
　　2022Q3，博腾股份基因细胞治疗CDMO业务实现收入1701.14万元（yoy+68.80%），新增客户与项目数分别为16家和35个（yoy+119%），共服务客户36家（yoy+140%），交付项目36个，新签订单约1.08亿元（yoy+3%）。我们预测，公司CGTCDMO业务有望在新产能及新订单支撑下在2023-2024年实现爆发增长。
　　盈利预测与估值
　　我们认为大订单后的新博腾已经进入产能+业务多角度加速布局的新时代，我们持续看好博腾小分子API+制剂CDMO+CGTCDMO的三驾马车新征程。考虑到大订单的交付节奏及高盈利能力，我们预测2022-2024年公司归母净利润分别为19.17亿、13.49亿及17.00亿，EPS分别为3.51、2.47及3.12元。对应2022年12月22日收盘价2022年PE约为11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新增固定资产折旧、股权激励、汇兑对表观业绩影响的波动性；新业务的盈利周期的波动性；创新药投融资景气度下滑风险。