东方财富证券-亿纬锂能-300014-动态点评：4695大圆柱产品量产在即，产能加码支撑成长-221216

　　亿纬锂能(300014)
　　【事项】
　　2022年12月15日，亿纬锂能发布新一代4695大圆柱电池，能量密度达到350Wh/kg，能够实现9min超快充及500-1000km续航，其生产周期小于7天，制造效率提升30%，制造成本降低50%。同时，公司发布全新圆柱“π”电池系统。公司发布基于高比能、高安全、低成本、绿色环保四个方面对应布局四项新技术：锂金属二次电池、固态电池、钠离子电池、氢能技术。
　　2022年12月9日，公司发布公告，拟可转债募集70亿元，其中40亿元用于23GWh圆柱磷酸铁锂电池、30亿元用于21GWh46系列大圆柱动力电池项目。
　　【评论】
　　280Wh/kg大圆柱电池量产在即，产能加码支撑后续成长。公司全自动中试线累计产出电池已达到50万颗，整体优率92%，克服了全极耳揉平、焊接、注液等技术难点。首个大圆柱20GWh的工厂在湖北荆门即将建成，实现第一代280Wh/kg的大圆柱锂电池产品的量产。公司2025年规划大圆柱总产能超100GWh，将拥有辽宁沈阳、四川成都、湖北荆门、匈牙利等生产基地。
　　“π”电池系统是公司在4695大圆柱电池的基础之上研发的“π”型冷却系统，具有超快充、高比能、长续航里程和高安全的特点。1）超快充：三维立体传热，换热面积比高达52.3m^2/Wh，较传统冷却提升2.7倍,可以实现9min超快充;2）高比能：使用高效复合新型材料与高强度轻量化新型胶粘剂，实现系统减重10%，能量密度达到260Wh/kg；3）高续航里程：超高兼容，可以匹配A/B/C级轿车或SUV等不同用车场景需求，续航里程可以满足500-1000公里；4）高安全：设立定向极速泄压和独立泄压通道，可以保障系统全生命周期NTP。
　　超群技术实力，布局新技术。1）锂金属电池：利用“复合锂+三维骨架”解决技术痛点，5Ah电池实现350Wh/kg能量密度与500次循环，100Ah电池实现450Wh/kg与200次循环，目前已通过500pcs电芯测试与UL1642标准检测。2)固态电池：技术实现120°柔性可弯曲，150℃温区稳定放电，半固态目前实现330Wh/kg比能量与1000次循环，正进行装车辆实验。3)钠离子电池（40135）：选择层状氧化物+硬碳技术路线，全极耳设计，比能量达到135Wh/kg，10C下能量保持率为90%，2500次能量保持率80%，正进行中试前准备。4)氢能技术：碱性离子交换膜技术突破国际质子膜技术垄断，能够批量制备25μm-65μm膜产品，80℃下电导率高达140mS/cm，成本仅为目前酸性质子膜体系的20%。
　　【投资建议】
　　公司业务多元，产品+技术升级，产能稳定扩张。我们预计，公司2022-2024年实现营业收入396.8/766.5/1473.6亿元，同比增速分别为134.8%/93.2%/92.3%，归母净利润为354/69.0/121.7亿元，同比增速分别为21.7%/94.9%/76.5%，对应EPS分别为1.7/3.4/6.0元，对应PE为53/27/15倍，维持“增持”评级。
　　【风险提示】
　　新能源车销量不及预期；
　　原材料价格波动。