东吴证券-拓普集团-601689-事件点评：定增募资用于产能扩张，完成核心客户就近布局-221213

　　拓普集团(601689)
　　公告事件：拓普集团发布《2022年非公开发行A股股票预案》，预计发行不超过总股本30%的股票（3.3亿股），募集不超过40亿元资金，用于重庆/宁波前湾/安徽寿县/湖州长兴等多处生产基地产能扩建项目，项目建设周期为18-30个月，完工后能够扩充轻量化底盘/热管理/内饰功能件分别为610/130/310万套，达产后预计带来年化营收合计129.5亿元。
　　应对新能源渗透率快速提升趋势，订单推动产能持续扩张。根据我们测算公司土地储备达到5300+亩，2022年Q3公司轻量化底盘/内饰功能件/热管理现有产能分别为300/500/50万套，在2021/2022年公司分别完成一次定增和一次可转债募资，合计扩展轻量化底盘产能960万套（320万套转向节/控制臂/副车架）。受到在手订单驱动，公司在原有拓展产能的基础上进一步扩张，按照亩产1000万元测算，本次建设用地预计在1300-1500亩土地。
　　受益于造车新势力的崛起，Tier0.5模式逐步受到供应链认可。随着特斯拉/比亚迪等为代表的新能源车企崛起，轻量化底盘、热管理、内饰功能件相关的需求大幅增加。造车新势力的产能快速爬坡过程中对于拓普的依赖程度也不断增长。2022年11月15日理想汽车和拓普集团签订了战略合作框架协议，在零部件领域开展更加深度的合作，公司的配套单车价值量有望进一步提升。
　　产能实现全国布局，就近配套各大生产基地。公司本次募投生产基地就近配套各大车企客户，包括重庆工厂（赛力斯、理想汽车等）、宁波前湾（T客户、吉利汽车等）、安徽寿县（蔚来汽车、比亚迪等）、湖州长兴（理想汽车等），通过就近建厂配套，能够实现稳定的供货，进一步的提升产品的市场份额，加深下游客户的深度绑定。
　　盈利预测与投资评级：基于核心客户的产能释放节奏调整，我们将公司2022-2024年营业预测从171.69/250.99/340.55亿元下调为163.72/234.41/340.17亿元，同比分别+43%/+43%/+45%，将2022-2024年归母净利润预测从17.64/26.77/37.54亿元下调为17.64/22.97/34.08亿元，同比分别为+73%/+30%/+48%，对应PE分别为39/30/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情控制不及预期；需求不及预期；格局竞争加剧超出预期