海通证券-石化行业周报：多重利好共振，白油和重芳烃价差Q4有望环比上涨-221210

　　核心结论：白油与重芳烃均属于大宗化工品，中国每年产量超两百万吨。其中白油主要应用于工业生产，少部分高档产品应用于食品、化妆、医药等领域，进口依赖度较高。重芳烃以C9为主要成分，可直接用作汽油、高沸点溶剂、石油树脂、炭黑等的原料。2022年四季度以来，受原油价格上涨，下游需求提振以及国内装置检修等因素影响，白油与重芳烃价差环比提升，利好相关企业。
　　白油基本面简介。白油别名石蜡油，是经过提纯、加氢饱和的正构窄馏分的混合脂肪烃，下游主要应用于工业生产，还有少部分应用于食品、化妆、医药等领域。白油属于大宗化工品，根据百川盈孚统计，2021年国中国白油有效产能为667万吨，产量为297万吨，行业产能利用率2022年以来保持在40%左右。但另一方面，中国高档白油产能较少，根据中国科技网，中国高档白油主要依赖进口，近年来对外依存度超过50%。
　　重芳烃基本面简介。重芳烃是一种以碳九芳烃为主要成分的混合芳烃，可直接用作汽油、高沸点溶剂、石油树脂、炭黑等的原料。以C9为例，根据百川盈孚，2021年全国有效产能约267万吨，产量约231万吨，产能利用率约为87%。石化企业是C9主要供应来源，镇海炼化、大庆石化和独山子石化的C9产能分别为27万吨、15.6万吨、14.3万吨，是国内前三大C9生产企业。
　　2022年Q4白油，重芳烃价差有望环比提升。根据WIND，2022年Q4至今（2022年12月9日），白油价差达到2838元/吨，环比三季度增加约983元/吨，重芳烃价差达到1227元/吨，环比三季度增加约524元/吨。
　　白油市场受原油走高带来的成本支撑以及国内装置检修影响，价格整体上涨。根据卓创资讯，9-10月为白油传统的消费旺季，需求增长预期叠加炼厂供应偏紧的格局，白油价格持续上行。国庆假期间原油价格涨势良好，加之白油市场供应整体偏紧，部分炼厂开始提价，节后归来，在炼厂供应进一步收紧的态势下，市场价格全面上调，下游受买涨氛围提振，备货热情提升，白油市场价一路上行并触及年内高点。
　　成本端和供应端存在支撑，9-10月重芳烃价格持续上行。根据大众网援引中新社，9月中上旬至10月底，OPEC+决定减产支撑油价，国际原油价格整体上涨，成本端存在支撑，从供应端来看，天津、大庆、大连部分工厂存在降负运行以及检修情况，供应端支撑偏强。在成本端和供应端的共同推动下，C9价格持续上行。
　　投资建议。受原油价格上涨，下游需求提振以及国内装置检修等因素影响，2022年Q4白油，重芳烃价差环比提升，建议关注博汇股份等。
　　风险提示：原油价格大幅波动；石化行业景气度下降；产品价格大幅波动等