农银国际证券-经济透视：中国11月出口跌幅加大显示外需放缓加深-221207

　　以美元计价，11月份中国出口下跌8.7%，为2020年2月来最弱表现。11月份出口增速显著回落主要归因于欧美日等主要出口市场需求疲弱以及较高的基数效应
　　以美元计价，11月份进口下跌10.6%，为2020年5月来最弱表现。11月份进口的回落主要归因于原材料大宗商品、电子产品及食品进口疲弱，此外，人民币兑美元的大幅贬值、较高的进口价格抑制了国内需求以及较高的基数效应亦导致进口下跌
　　11月份贸易顺差为698亿美元，整体仍维持较高水平。11月较高的贸易顺差为近期反弹的人民币汇率带来支持
　　展望未来数月，随着大多数主要发达经济体进入加息周期，加上全球高通胀仍持续，全球需求或进一步放缓。未来数月中国出口增速或面临较大的下行压力，贸易顺差料持续收窄，经济增长更多需要依靠内需拉动
　　中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2022年经济工作。这次会议的主要任务，是为随后召开的中央经济工作会议定调。本次会议稳增长的诉求明显上升，希望通过扩大内需以及宏观政策的支持来推动经济整体好转
　　以美元计价，11月份中国出口下跌8.7%1至2,961亿美元，不仅较10月0.3%的跌幅加大，亦逊于市场预期的3.9%的跌幅，并为2020年2月来最弱表现，当时中国经济刚开始面临新冠疫情冲击。11月份出口增速显著回落主要归因于全球主要经济体经济放缓减少了对中国商品的需求，新冠疫情升温以及去年同期较高的基数效应。数据显示11月JPMorgan全球制造业PMI从10月的49.4进一步下跌至48.8，为29个月的低位。全球通胀仍高企亦影响了对中国商品的需求。以美元计价，今年前11个月中国出口增速达到9.1%至32,917亿美元。以人民币计价，11月当月与前11个月中国出口分别增长0.9%与11.9%。
　　11月份中国出口至前5大出口地区，东盟、欧盟、美国、香港以及日本分别增长5.2%、-10.6%、-25.4%、-23.9%及-5.6%，而10月份分别增长20.3%、-9.0%、-12.6%、-13.4%及3.8%，可看出中国对主要出口市场在11月均出现明显放缓，反映外需显著回落。产品出口方面，受国际需求大幅放缓影响，11月集成电路的出口金额下跌29.8%，而10月下跌2.4%。11月电脑出口金额亦从10月下跌16.6%进一步放缓至下跌28.3%。手机出口金额在11月亦显著回落，从10月增长7.0%放缓至下跌33.3%。值得注意的是，11月汽车出口金额仍维持较快增长，从10月89.2%的增速加快至113.1%。