银河证券-2022年11月进出口数据分析：出口降速会影响工业企业利润-221207

　　首先，11月进口、出口都出现了严重降速。商品出口额降至2960.9亿美元，而5月至9月的均值是3200亿美元。11月出口同比-8.7%（前值-0.3%）。出口增速在7月之前还处于15%以上的较高水平，8月以来出现了快速下降，反映美联储快速加息之后全球衰退预期的上升。11月商品进口额保持今年以来的平均水平，但同比-10.6%（前值-0.7%），向下突破了3月以来在0附近波动的状态。而未来随着防疫政策优化与房地产调控政策的逐步见效，内需有望稳中有升。11月贸易顺差698.4亿美元，，略低于今年以来的平均水平。
　　其次，分国别来看，对各国出口普遍降速，反映全球景气度下降。其中11月对美国出口同比-25.4%（前值-12.6%），对欧盟出口同比-10.6%（前值-8.95%），对东盟出口同比+5.2（前值+20.3%），对中国香港出口同比-23.9%（前值-13.8%），对日本出口同比-5.6%（前值+3.8%），对韩国出口同比-11.9%（前值+7.0%），对印度出口同比-0.8%（前值-2.4%）。
　　最后也是最重要的，国际贸易对中国工业企业利润具有决定性影响。无论是出口还是进口，都是企业进行资源配置和价值交换的重要渠道。2021年进口额占名义GDP的17.4%，出口额占名义GDP的20%。经验显示出口增速与工业企业利润增速高速正相关。目前，房地产市场修复、疫后消费复苏都还处于开始阶段，而此时出口降速，可能加重国内的工业品存货周期下行趋势，以及PPI下行趋势（初步预测2023年上半年PPI可能持续为负），这些因素都不利于工业企业的利润增长。未来，需要等2023年后期美联储加息的影响逐渐消退，美国经济实现“软着陆”，欧洲经济摆脱地缘政治冲击与高通胀影响之后，中国出口才能再次企稳回升。
　　风险提示：地缘政治事件、海外经济衰退