东方财富证券-电气设备行业深度研究：锂资源系列三：循环一体化加速，锂电回收渐行渐近-221207

　　【投资要点】
　　什么是锂电回收？动力锂电池回收处理，即将报废的动力锂电池集中回收，利用化学、物理等回收处理方法，将电池中具有利用价值的金属元素提炼出来或将电池循环利用，最后重新应用于锂电池等领域。回收处理后的废旧动力锂电池及其材料最终可重新应用于粉末冶金或者锂电池等领域。
　　报废潮将近，未来 5 年 CAGR 达 31.7%。 目前，动力电池的平均寿命在4-6 年时间，即 2016 年陆续开始服役的动力电池即将进入报废阶段，考虑近五年来动力电池的高速放量增长，动力电池即将进去报废高峰期。同时，回收的动力电池的下游应用场景的拓宽与其需求的高速增长，例如储能、基站等领域的应用，也将推动动力电池回收市场的规模扩张。 据中汽研预测， 2025 年退役的动力电池规模将达到 134.5GWH，未来五年 CAGR 达 31.7%。
　　第三方拆解机构为目前主流，动力电池产业链各环节合作是必然趋势。因为第三方拆解机构因其资格认证和技术的优势，成为了回收的主力，但因其处于产业链外，所以存在回收与销售渠道的劣势。形成合作是目前看来最具有经济价值的产业发展趋势。而行业联盟又是其中最佳的形式。
　　原料上涨凸显回收经济价值，环保决定回收刚需属性。我国存在钴镍锂等稀缺金属供给不足，电池回收形成有效补充。自 2020 年年初到现在，电池级碳酸锂涨幅达 1108%，动力电池的主要正极材料磷酸铁锂 / 锰酸锂 / 三 元 材 料 523 ，在 2022 年 最 高 涨 幅 一 度 达325%/283%/325%。，供需紧张推动原材料价格大幅上涨，更加凸显低成本电池回收的经济价值。
　　【配置建议】
　　在动力电池回收行业将迎来退役潮的背景下，锂电池回收领域建议关注在动力电池回收制造、备电和充放电领域具备先发及一体化优势的企业，相关标的包括：格林美、光华科技、天奇股份、宁德时代、华友钴业。
　　【风险提示】
　　新能源车产销量不及预期；双碳政策不及预期；疫情发展影响