光大证券-安道麦A-000553-公告点评：收购Agrinova公司实现业务互补，大力拓展海外布局-221206

　　安道麦A(000553)
　　要点
　　事件：12月5日，公司间接持股的全资子公司Adama New Zealand Ltd.与George William McHardy、Iain Stuart Latter、Toddington InvestmentsLimited 及 Farm Road Trust签署了《股权购买协议》，拟收购其共同持有的Agrinova New Zealand Limited100%股权，预估购买价款为3,750万新西兰元（折合人民币1.6887亿元，按照22年12月5日汇率计算，下同）。
　　Agrinova的产品组合集中在园艺市场，与公司大田和饲料作物业务实现高度互补。Agrinova在21年、22年4-9月分别实现营业收入2279.0、1622.3万新西兰元（折合人民币分别约为1.03、0.73亿元），实现净利润488.3、333.3万新西兰元（折合人民币分别约为0.22、0.15亿元）。本次收购完成后有望为公司带来较好的业绩增量，且公司能够充分享受Agrinova的登记证、现有客户/供应商关系、以及GroChem在新西兰市场的品牌价值等的诸多益处。此外，Agrinova的业务集中在园艺领域，而公司在新西兰市场的业务集中于大田作物和饲料作物，双方业务互补性高，且Agrinova在当地的品牌认可度高。本次交易能够帮助公司增加在新西兰市场的产品组合并在当地打开新的重要细分市场，为公司在互补性高的生物制品、植物营养素及植物生长调节剂市场扩展业务奠定基础。同时，Agrinova在生物植物营养素及植物生长调节剂的专业储备与公司计划拓展新兴生物产品市场的目标相统一，将提升公司对于可持续粮食生产的产品支撑。
　　公司作为全球非专利农药龙头竞争优势显著，22Q3拉美和亚太市场销售额大增。公司竞争优势显著，其产品高度多样化，产品组合包括200多种集中管理的原药及1475款复配产品及制剂，且具备一定的规模优势。此外，公司具备在一百多个国家和地区完成本地登记的实力。目前公司在国内的各生产基地运行顺利，其中荆州基地当前产能处于高水平运行的状态，安邦基地的搬迁项目正常推进，安道麦辉丰的运营基本恢复，部分原药仍处于爬产阶段。22Q3，在以美元计量的前提下，公司在拉美和亚太市场的销售增速较快，分别同比增长47.3%和22.4%。由于Q4种植旺季即将到来，以巴西为首的拉美市场对植保产品需求大幅提升，拉美市场的销售额增长占公司全球增长量的83%；亚太市场方面，中国市场销售额的增长贡献了主要增量，22Q3同比增长约3500万美元，精细化工产品为主要驱动力。
　　盈利预测、估值与评级：由于收购暂未完成，我们暂不考虑收购Agrinova对公司业绩的影响，故我们维持公司22-24年的盈利预测，预计22-24年公司归母净利润分别为10.26/11.98/13.99亿元。我们持续看好公司作为全球非专利农药制剂龙头的后续经营表现，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：原料及运输成本波动，下游需求不及预期，环保及安全生产风险。