国投安信期货-量化CTA周报：期指持仓量稳步抬升，短周期收益率曲线走陡-221205

　　截至12月2日当周，A股冲高后略回落。沪深300、上证50、中证500、中证1000，涨跌幅分别约为2.52%、2.75%、1.32%、2.59%。沪深300指数期货IF2212合约周涨跌幅2.57%至3883.6点，较现货升水12.65点。大类资产方面，全球权益市场涨跌互现，原油回升，黄金上涨,美元回落。国内，官方和财新制造业PMI指标均在荣枯线下方，显示制造业景气度偏弱。前10个月规上工业企业利润总额同比将3%。房地产市场迎来持续政策利好。
　　比价方面，IC/IH周度上行-1.37%，IF/IH周度上行-0.03%，本周顺周期板块中煤炭延续回调，其余板块均周度收红，消费板块大幅走高。持仓量方面，上周期指震荡上行，其中IC和IM涨幅较大，IH变化不大，周四之后基本持平。
　　估值指标来看，当前沪深300市盈率倒数-10年国债利率处于过去五年84%的分位点；沪深300股息率/10年国债利率处于过去五年86%的分位点。相对债市来说，股市依然具有性价比。
　　从高频宏观基本面因子评分来看，期指方面，通胀指标6分，流动性指标1分，估值指标3分，市场情绪指标4分。期债方面，通胀指标7分，流动性指标9分，市场情绪指标7分。期限结构方面，IF、IH各合约维持高升水状态，IF升水幅度较此前一周有所扩大，而由于本周上证50指数表现相对强势，IH升水幅度有所收窄。
　　基于股债横截面的CTA策略本周策略净值上行0.11%。前半周交易次数较少，盈利均来自于后半周做多IM合约。目前来看期指短周期均已反弹到中性水平，但边际提升有限，流动性数据偏宽松对于IF的提升较为明显。长周期方面，也已经回升到中性水平。上周整体国内宏观数据较少，PMI不及预期带来的影响受到上个窗口期影响较小。持仓量的信号变化幅度的大小影响了后半周风格上偏向成长的走向。期指综合信号均接近开仓阈值，看多IM合约。期债短周期小幅下行，短端TF持仓量更高，综合信号中性震荡。
　　中短端利率在当前还具有性价比，再叠加收益率曲线本身并不陡峭，因此短时间收益率有可能会继续变陡。但从长期来看，考虑到未来随着经济好转，资金利率中枢在未来可能会回到央行操作利率水平附近，收益率曲线有变平的趋势。